随着“绿色矿山”政策在国内持续推进，环保型贵金属选矿剂行业迎来发展机遇，多家相关企业加速登陆资本市场的步伐。就在这个前景看似明朗的赛道上，广西森合高新科技股份有限公司(下称“森合高科”)的北交所IPO之路却遭遇了监管层的严格审视。近日，北交所官网正式披露了针对森合高科的第二轮审核问询函，这份函件围绕公司业绩增长合理性、募投项目测算逻辑及产能消化能力等核心问题展开深度追问，将这家环保选矿剂企业的经营细节推向公众视野。
公开资料显示，森合高科成立于2011年，深耕环保型贵金属选矿剂领域十余年，主营业务涵盖研发、生产及销售三大环节，核心产品为环保型贵金属选矿剂及副产品硫酸铵。在黄金生产产业链中，该公司的产品扮演着关键角色——作为黄金选矿环节的核心化学药剂，其性能直接决定了贵金属从矿石中的分离效率与富集程度，尤其适配国内主流的低品位、难选金矿冶炼需求。得益于近年来环保政策对传统剧毒选矿剂的限制，森合高科所处赛道的市场规模正稳步扩张，据行业预测，2028年国内环保型贵金属选矿剂市场规模将达33.03亿元，较2023年实现翻倍增长。
然而，亮眼的行业前景并未让森合高科的IPO审核一路绿灯。北交所在首轮问询的基础上，第二轮问询函进一步聚焦于公司经营数据的真实性与可持续性，其中销售端的结构性问题成为首个突破口。问询函披露的数据显示，报告期内森合高科经销商体系中贸易商等中间商客户的占比分别达到33.38%、58.06%、49.77%和56.43%，不仅整体比例居高不下且波动明显，境外中间商的占比还呈现逐期攀升的态势。更值得关注的是，公司对关联方内蒙古金蝉的销售金额从654.74万元激增至2290.65万元，且长期维持90%以上的供货份额，这种集中化的关联交易模式引发监管对定价公允性的质疑。
针对销售端的疑点，北交所提出了一系列精准追问：要求公司解释青岛盛和、广州勇涛等4家新成立即主要依赖森合高科收入的客户在2024年及2025年上半年销售激增的原因，说明对内蒙古金蝉销售金额暴增的商业逻辑，同时需量化分析境内外贸易商与直销终端客户之间的定价差异及毛利率分化原因。这些问题直指行业常见的销售真实性核查痛点——中间商占比过高容易导致终端需求数据失真，而关联交易的异常增长则可能存在利益输送风险，这也是近期北交所对拟上市企业问询的重点方向之一。
生产端的成本核算准确性同样受到监管层的细致审视。问询函指出，森合高科核心产品选矿剂在低温合成环节存在明显的原材料单耗异常：尿素实际单耗超过理论标准，而纯碱实际单耗却低于理论值。为核实成本数据的真实性，北交所要求公司按季度披露纯碱、尿素向不同供应商的采购价格差异，特别是解释2023年向湖南金准化工、湘盐致远采购纯碱价格高于均价的合理性，同时需全面说明各生产环节原材料理论与实际耗用量的差异原因。这一要求切中了化工企业成本核查的关键——原材料单耗的异常波动可能隐含生产工艺缺陷、成本分摊不实或采购定价不公允等问题，需通过全链条数据验证才能排除风险。
在业绩与成本之外，森合高科的扩产计划合理性成为本次问询的另一核心焦点。数据显示，公司产能已从2020年的2.2万吨飙升至8.5万吨，而本次募投项目拟再添8万吨产能，其中2026年第四季度将率先释放4万吨。面对如此激进的扩产计划，北交所要求公司结合多重因素论证可行性：需说明近年金价波动、黄金开采量变化与终端客户订单的联动关系，厘清业绩增长是否主要依赖金价上涨带动的开采需求;同时要结合框架合同转化率、在手订单规模、历史拒订情况等数据，证明新增产能的市场消化能力。从行业背景来看，虽然环保型选矿剂需求呈增长趋势，但全球贵金属选矿剂整体市场增速仅1.2%，森合高科如此大规模扩产能否突破行业增速瓶颈，确实需要更充分的论据支撑。
此外，2023年公司薪酬考核制度的修订也进入监管视野。北交所要求森合高科说明制度调整的背景与合理性，并量化测算该调整对各期成本费用、净利润的具体影响。这一问询看似细节，实则关系到业绩真实性的判断——薪酬制度的重大变化可能通过影响人工成本进而调节利润，尤其是在IPO申报关键期的制度调整，更需核查是否存在利润操纵动机。
从近期北交所审核动态来看，森合高科遭遇的多维度问询并非个例。数据显示，5月以来已有15家北交所拟上市公司披露问询回复，业绩增长合理性、募投项目必要性、收入真实性成为监管问询的“三大标配”。在高质量扩容的导向下，监管层对拟上市企业的核查正不断走向精细化，不仅关注财务数据表面的合规性，更深入穿透经营逻辑的合理性。对于森合高科而言，能否妥善回应这些问询，不仅决定着自身的上市进程，也为环保型选矿剂行业的资本化路径提供了重要参考。市场正密切关注公司的后续回复，看这家深耕行业十余年的企业如何解答监管层抛出的“考卷”。
文章来源于网络。发布者：投资参考网，转转请注明出处：https://www.shuahuang.com/67337.html
