12月4日，北交所官网的一则更新信息，将苏州江天包装科技股份有限公司(下称“江天科技”)推向资本市场聚光灯下。这家为农夫山泉、联合利华等消费巨头印制标签的企业，正式更新注册材料，距离登陆北交所仅一步之遥。然而在其亮眼的业绩数据背后，实控人夫妇近九成的表决权占比，以及股东名单中客户与供应商的交织身影，正成为监管与市场关注的焦点。
从业务版图来看，江天科技深耕的标签印刷赛道虽不显眼，却牢牢绑定着万亿级消费市场。招股书显示，公司核心产品为薄膜类和纸张类不干胶标签，这些被称为消费品“脸面”的产品，广泛应用于饮料酒水、日化用品等领域。东方树叶瓶身的浮雕触感标签、蓝月亮洗衣液的耐水抗油标签，均出自其生产线。凭借0.01毫米级精度印刷技术，江天科技在日化标签市场创下全国第二、江苏第一的行业地位，连续三年跻身“中国标签印刷业品牌影响力50强”。
业绩增长的底气，体现在最新财务数据中。截至2025年9月末，公司资产总额突破7亿元，达71908.92万元，较上期末增长5.19%;归属于母公司所有者权益51226.43万元，增幅6.70%。2025年前三季度，营收与扣非净利润分别实现46756.49万元、8513.23万元，同比增幅均超10%。对于全年业绩，公司给出乐观预期：预计营收6.04亿至6.24亿元，扣非净利润1.03亿至1.12亿元，同比最高增幅可达15.89%。回溯过往三年，其营收从2022年的3.84亿元增至2024年的5.38亿元，净利润从7445万元攀升至1.02亿元，复合增长率均保持在20%以上，展现出强劲的成长动能。
股权结构的高度集中，是江天科技资本故事的鲜明特征。招股书显示，公司在册股东仅6名，滕琪、黄延国夫妇作为实际控制人，合计掌控88.70%的表决权。其中滕琪直接持股75.65%并任董事长，丈夫黄延国直接持股8.83%，同时通过控股江悦咨询间接掌握4.22%股份，夫妻二人共同执掌公司经营管理大权。这一股权格局源于2014年的家族传承——江天科技前身是国有企业，2002年改制后由滕琪父母持有，最终通过股权转让完成“厂二代”接班，形成典型的家族企业治理模式。
股权集中背后，更复杂的关联网络藏在第三大股东标创咨询的股东名单中。这家持有江天科技6.31%股权的合伙企业，成立于2020年12月，成立仅两天便火速入股江天科技，其16名合伙人构成堪称“跨界组合”——既包括实控人黄延国的兄弟黄延康、侄子黄吉权等亲属，也涵盖前员工，更有多名客户与供应商相关人员。据北交所问询函披露，涉及购销业务的合伙人合计持有标创咨询48.44%的份额，形成“股东即生意伙伴”的特殊关系。
最受关注的关联案例，当属第二大客户新天力与江天科技的深度绑定。双方自2019年开启合作，2020年12月，新天力实控人王卫兵的配偶何贞女便通过标创咨询入股，持有该合伙企业6.25%份额。这一股权关联直接导致新天力与江天科技的交易需比照关联交易披露，而2022年至2025年上半年，新天力始终稳居江天科技第二大客户席位。
客户端的依赖风险同样突出。农夫山泉及关联方养生堂作为第一大客户，2022年至2025年上半年为江天科技贡献的营收占比分别达29.40%、40.29%、35.33%和42.02%，最高时超四成收入来自单一客户。尽管农夫山泉自身业绩持续增长，2025年上半年营收同比增幅达15.6%，但江天科技却面临议价权不足的困境——2024年东方树叶销售额增长32.27%，江天科技供应的标签销量稳定，收入却因降价出现2.85%的下滑。这种“一荣俱荣，一损俱损”的合作模式，已被公司在招股书中提示为核心经营风险。
供应链端的关联色彩同样浓厚。江天科技第一大原材料供应商艾利丹尼森，竟是实控人夫妇的“老东家”——滕琪、黄延国及财务总监高鹏均曾在该公司任职。报告期内，江天科技向艾利丹尼森的采购金额从9717.26万元增至1.25亿元，采购占比始终维持在36%以上，这种“前雇主变供应商”的合作关系，引发市场对交易公允性的关注。
资本市场的规范要求，已促使江天科技调整融资策略。首次申报时，公司拟将8000万元募集资金用于补充流动资金，这一计划在北交所第二轮问询后被直接删除。最新方案显示，5.31亿元募资将全部投向实体领域，其中5.03亿元用于包装印刷产品智能化生产线建设，2764.89万元用于技术研发中心建设，试图以产能升级和技术突破回应市场对其独立性的质疑。
值得注意的是，江天科技曾存在财务内控不规范问题，包括向实控人关联方提供资金拆借、无真实交易背景的票据往来等，报告期初资金拆借余额曾达580.05万元。标创咨询股东中，黄延国兄弟黄延康用于入股的部分借款尚未偿还，这些细节都已被北交所重点问询，要求说明股权清晰性及是否存在代持情形。
当前，标签印刷行业正处于分化期，6000余家规模以上企业中90%为中小企业，价格战激烈，但高端市场却呈现蓝海机遇，数字印刷、智能标签等领域增速超15%。江天科技凭借柔版组合印刷技术占据细分市场优势，但其股权集中、关联交易交织等问题，仍是登陆北交所前必须跨过的合规门槛。这家“标签大王”能否顺利敲钟，资本市场正拭目以待。
文章来源于网络。发布者：投资参考网，转转请注明出处：https://www.shuahuang.com/67326.html
