2025 年 11 月 17 日，江苏永大化工机械股份有限公司(简称 “永大股份”)在北交所更新上市申请审核动态，正式回复第二轮审核问询函。这场关乎企业资本化进程的关键回复，核心聚焦三大焦点问题：经营业绩可持续性及光伏领域业绩下滑风险、收入确认准确性、募投项目可行性及募资规模合理性，而其中光伏业务的 “断崖式下滑” 与非光伏业务的 “补位能力”，成为监管问询与市场关注的核心。
成立于 2009 年的永大股份，作为国家级专精特新 “小巨人” 企业，长期深耕压力容器领域，业务覆盖基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等多个赛道，核心产品包括反应、换热、分离、储存类压力容器，凭借 A1 级压力容器生产许可证、ASME(U 钢印)等国际认证，累计服务过中石化、中石油、中海油等央企及盛虹集团、荣盛石化等行业龙头，在超 2400 亿规模的压力容器市场中占据一席之地。其自主研发的煤制乙二醇核心设备技术，能将换热效率提升超 25%，相关产品已应用于多个大型化工项目，技术实力与客户资源均具备行业竞争力。
然而，过度依赖光伏行业的周期性红利，让这家技术型企业遭遇了业绩 “过山车”。数据显示，2022 年至 2024 年，永大股份光伏领域收入分别为 9493.72 万元、2560.91 万元、1.56 亿元，而新签订单的波动更为剧烈：2022 年 1.44 亿元、2023 年飙升至 2.71 亿元，同比增幅达 87.93%，但 2024 年骤降至 1665 万元，同比暴跌 93.85%，进入 2025 年 1-10 月，光伏领域新签订单更是直接归零，同比降幅 100%。发货量的变化同样触目惊心，2023 年光伏产品发货量 7785.93 吨，同比增长 112.43%，2024 年则降至 1559.36 吨，同比下滑 79.97%，2025 年 1-10 月仅完成 275.89 吨，同比再降 82.31%。
这场光伏业务的 “闪崩”，并非个例而是行业周期的缩影。2025 年以来，光伏行业深陷产能过剩困境，73 家 A 股光伏公司上半年营业总收入同比下滑 11.51%，归母净利润暴跌 98.01%，设备板块受下游新增投资减少影响，营业总收入同比下滑 13.59%。尽管三季度在 “反内卷” 政策推动下，硅料价格有所回升，行业呈现触底迹象，但落后产能出清仍在进行，下游客户新增产能带来的压力容器采购需求持续低迷。永大股份在回复中也坦承，若光伏行业供需调整不及预期，硅料及硅片价格恢复缓慢，公司光伏领域未来业绩可能面临大幅下滑风险。
面对光伏业务的 “停摆”，非光伏业务能否顺利 “补位”，成为永大股份上市闯关的关键。公司在问询函回复中给出了积极信号：2025 年 1-10 月，非光伏领域新签订单 6.33 亿元，同比增长 26.40%，直接带动公司总新签订单同比增长 23.48%;同期非光伏领域发货量 18552.79 吨，同比增长 13.02%，推动公司发货总量同比增长 4.75%。支撑这一增长的，是公司在基础化工、煤化工等领域的稳固布局，其产品已应用于浙石化 4000 万吨 / 年炼化一体化、陕煤集团 180 万吨 / 年乙二醇等重大项目，这些领域的客户需求整体稳定可持续。
但乐观数据背后仍暗藏隐忧。根据公司预测，2025 年度非光伏领域营业收入预计为 5.19 亿元至 5.69 亿元，同比变动 - 21.61% 至 - 14.06%。对此，永大股份解释称，业绩下滑主要源于 2023 年下半年至 2024 年上半年非光伏领域新增订单较少，而压力容器产品合同执行周期较长，2024 年下半年新增订单将集中在 2026 年确认收入，未能体现在 2025 年业绩中。公司同时给出 2026 年业绩预期：预计全年确认收入 7.15 亿元 - 7.5 亿元，其中非光伏领域 7.08 亿元 - 7.43 亿元，这一规模已超过 2023 年 6.87 亿元的历史峰值，光伏领域仅贡献 725.66 万元。
除了业绩可持续性，北交所还重点关注了公司的收入确认政策与募投项目合理性。永大股份明确，公司收入确认时点为客户化工项目装置安装调试完成日，这一模式与压力容器产品的行业特性相符，需待整体装置设备到位连接并调试合格后，凭客户出具的验收单确认收入，确保了收入确认的准确性。而本次募投的重型化工装备生产基地项目，被公司视为突破发展瓶颈的关键：项目将依托长三角交通枢纽优势，优化厂房设备布局，提升超大型压力容器订单承接能力，降低运输成本，同时引进先进生产设备，强化定制化生产能力，以应对煤化工、炼油及石油化工等领域的增长需求。不过，在行业竞争加剧与宏观经济波动的背景下，募投项目的产能消化能力仍需时间检验。
对于这家正冲刺北交所的专精特新企业而言，当前正站在转型的十字路口。光伏业务的周期性风险已充分暴露，非光伏业务虽展现出增长潜力，但短期业绩下滑与长期增长预期的矛盾，仍需向监管层与市场充分解释。依托在压力容器领域积累的技术优势与优质客户资源，永大股份若能顺利完成业务结构优化，将非光伏业务的订单增长转化为持续稳定的营收，有望渡过此次业绩波动期;但如果行业需求不及预期，或募投项目推进受阻，其上市之路仍可能面临变数。
资本市场对专精特新企业的估值逻辑，既看重技术硬实力，也关注业绩稳定性。永大股份的上市闯关之旅，不仅是一家企业的资本化进程，更折射出细分制造业在行业周期波动中的生存之道 —— 如何平衡新兴赛道的短期红利与传统主业的长期根基，如何将技术优势转化为持续盈利能力，这些问题的答案，将决定这家企业未来的市场地位与发展高度。
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