11 月 17 日，北交所官网披露温州益坤电气股份有限公司首轮问询回复函，这家深耕轨道交通与电力系统绝缘保护领域的企业，直面监管层三大关切：核心产品产量走低与设备共用的关联、外销占比 “腰斩” 是否遭遇替代风险、大手笔分红后募资补流的合理性。作为中国中车、国铁集团等龙头企业的长期供应商，益坤电气的回应不仅关乎其 IPO 进程，更折射出细分行业产能分配与市场拓展的深层逻辑。
公开资料显示，益坤电气专注于避雷器、绝缘子、熔断器等核心产品的研发与生产，报告期内(2022 年至 2024 年)业绩稳步增长，营业收入从 2.38 亿元攀升至 3.39 亿元，归母净利润更是从 1785 万元跃升至 5439.34 万元，三年间利润规模实现近 3 倍增长。从产品结构来看，避雷器已成为绝对支柱，2024 年收入 1.68 亿元，占比超五成，三年复合增速领跑所有产品;而曾经的主力产品绝缘子则呈现收入逐年下滑态势，占比从 39% 萎缩至 19%，退居次席;熔断器保持补充地位，2024 年收入占比约 10%。
业绩增长背后，核心产品产量变动引发监管关注。报告期内，绝缘子产量持续下降，熔断器产量也在 2024 年出现下滑。对此，益坤电气解释称，这是公司结合市场需求、业务布局及客户采购变动动态调整的结果，而关键原因在于避雷器与绝缘子存在共用生产设备的情况。“在有限产能下，我们优先向附加值和利润空间更高的轨道交通客户倾斜资源，适当减少了电力系统订单承接。” 公司在回复中明确表示。此外，2024 年瓷式熔断器配件供应紧张，叠加部分型号产品 2023 年提前生产形成库存，也导致了熔断器产量的波动。
针对下游市场空间是否充足的疑问，益坤电气给出积极预期：轨道交通领域有多层次新增建设和设备运维的明确政策规划，电力系统领域则持续释放国内外市场需求，两大核心赛道的存量与增量空间足以支撑公司后续发展。
外销业务的大幅波动成为另一大焦点。报告期内，公司境外销售收入从 1.50 亿元微增至 1.56 亿元后，2024 年骤降至 1.29 亿元，占主营业务收入的比例从 64.45% 大幅下滑至 38.56%，近乎 “腰斩”。与此同时，境内销售实现 148.57% 的显著增长，形成鲜明对比。监管层特别关注到，公司 2022 年两大客户 GRUPPOBONOMI、SIEMENS 本身涉及绝缘子生产，2023 年起对其销售额下降，要求说明在绝缘子产能利用率不足情况下，是否存在被替代的风险。
益坤电气明确否认替代说法，强调销售额下滑主要因产能优先倾斜轨道交通客户，同时受 BONOMI 下游项目中标减少、需求下降影响。为佐证境外业务稳定性，公司披露截至 2025 年 6 月末，广义上的境外销售(含终端在境外的境内贸易商)金额达 8619.93 万元，境外在手订单 3904.33 万元，“境外市场开拓不存在困难”。此外，公司整体在手订单充足，截至 2025 年 6 月末金额达 1.41 亿元，为未来收入提供稳定支撑。
最受市场关注的争议点，集中在 “豪气分红后募资补流” 的操作上。招股书显示，益坤电气本次拟募集资金 2 亿元，投向扩产项目、研发中心建设及补充流动资金，其中 4500 万元计划用于补充经营现金流。但报告期内及期后，公司已进行 4 次分红，合计派现 7280 万元，接近本次补流募资规模的 1.6 倍。监管层要求详细说明补流的测算依据、用途及必要性，结合前期分红与货币资金余额综合分析。
对此，益坤电气给出具体测算：未来三年公司流动资金缺口合计 9616.95 万元，本次 4500 万元补流仅能覆盖部分缺口，主要用于原材料采购等日常经营，以缓解业务规模扩大带来的资金周转压力。公司同时披露，截至 2025 年 6 月末，货币资金余额 1832.46 万元，而现行运营规模下日常经营所需最低现金保有量为 1955.28 万元，资金处于合理区间。“随着国内轨道交通建设推进、动车高级修市场增长及国内外电力市场发展，下游需求持续稳定，公司经营规模扩大必然导致日常资金需求增加。” 公司在回复中强调补流的必要性。
此次问询回复，益坤电气既解释了产品结构调整、市场布局倾斜的战略考量，也回应了分红与募资并行的财务逻辑。作为轨道交通与电力系统领域的细分龙头，其产能分配策略与市场拓展路径，既反映了行业供需变化的影响，也为资本市场观察相关领域企业发展提供了参考。后续，公司 IPO 进程能否顺利推进，仍有待监管层进一步审核，而其业务增长质量与资金使用效率，也将持续受到市场关注。
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