近日，东方雨虹（002271.SZ）披露的2024年度业绩预告引发了资本市场的广泛关注。公司预计2024年归属于上市公司股东的净利润仅为0.98亿元到1.48亿元，同比下降96%到94%。这一消息犹如一颗重磅炸弹，让曾经风光无限的“防水茅”陷入了前所未有的困境。
从辉煌到困境
回顾过去，东方雨虹曾是资本市场的明星企业。2021年，公司归母净利润高达42亿元，堪称行业龙头。然而，随后的业绩急转直下，2022年净利润降至21.21亿元，同比暴跌50%。到2024年，公司第四季度甚至预亏11亿元，创下历史最差季度表现。
随着业绩的下滑，东方雨虹的股价也一路暴跌。自2021年6月的62.54元/股跌至2025年2月21日的12.58元/股，期间最大跌幅高达87.45%。公司市值从巅峰时期的1500亿元缩水至如今的306.5亿元，曾经的“防水茅”如今深陷泥沼。
直销业务萎缩与应收账款风险
东方雨虹在业绩预告中指出，业绩下滑的重要原因之一是公司加强了应收风险管控，主动放弃了回款不佳的直销项目。这一举措虽然有助于降低风险，但短期内对营收和利润造成了巨大冲击。
直销业务一直是东方雨虹的重要销售模式。2023年，直销业务收入超过100亿元，但到2024年上半年，收入锐减46%，仅为28亿元。与此同时，公司应收账款问题愈发严重。截至2024年三季度末，应收账款高达106.75亿元。这不仅导致了资产减值损失，还严重影响了资金回笼速度。2024年前三季度，公司计提了6.34亿元的减值损失。
在房地产行业持续低迷的背景下，众多房企经营状况不佳，甚至出现资金链断裂。作为房地产产业链的下游企业，东方雨虹的应收账款回收面临着极大的不确定性。
渠道转型的阵痛
面对困境，东方雨虹正积极推进渠道转型，从以大B客户为主的直销模式向零售（C端）和工程渠道（小B端）转变。2024年上半年，工程渠道和零售渠道收入合计121.38亿元，占营业收入的79.76%，同比增长8.44%。然而，转型并非一帆风顺。
在转型过程中，公司需要投入大量资金用于渠道建设、市场推广和人员培训，这导致短期内费用大幅增加。2024年上半年，销售费用增长至15.14亿元，广告宣传费、差旅费等均有所上升。此外，新渠道的开拓和市场份额的提升需要长期投入，如何平衡线上线下渠道关系、提升品牌影响力，仍是东方雨虹需要面对的挑战。
现金流困境与资金压力
渠道转型还影响了公司的现金流状况。2024年一季报、中报和三季报显示，经营活动产生的现金流量净额分别为-18.89亿元、-13.28亿元和-4.92亿元，均为负值。这意味着公司在经营中现金流出大于流入，不得不依靠外部融资或动用储备资金维持运营。
从资金结构来看，截至2024年三季度末，公司货币资金为56.8亿元，短期借款却高达66.24亿元。速动比率降至1.24，短期偿债压力巨大。一旦外部融资渠道受阻，公司可能面临资金链断裂的风险。
员工持股计划的巨亏
2021年，东方雨虹推出员工持股计划，旨在激励员工，提升归属感和积极性。然而，随着股价暴跌，该计划出现了巨大浮亏。截至2025年2月21日，员工持股计划跌幅超过70%，总亏损超20亿元。公司董事长李卫国虽通过减持和质押筹措资金，但仍面临较大缺口，进一步腾挪空间有限。
东方雨虹面临的困境并非孤立现象。防水行业仍处于“大行业、小企业”的格局，市场集中度较低，竞争激烈。近年来，科顺股份等传统防水企业不断扩张，三棵树等跨界企业凭借品牌和渠道优势抢占市场份额，央企背景的北新防水也在快速崛起。
此外，房地产市场的持续低迷对东方雨虹的影响深远。Wind数据显示，我国商品房销售面积从2021年的18亿平方米降至2024年的9.7亿平方米，下滑近50%。由于新房销售和竣工交付存在时间差，未来东方雨虹的营收压力可能进一步增大。
编辑有话说
东方雨虹当前面临的困境是多方面的，从业绩下滑、直销业务萎缩、应收账款风险，到渠道转型的阵痛、资金压力、员工持股计划的巨亏，以及行业竞争和下游需求的不利因素，这些问题相互交织，对公司的未来发展构成了严峻考验。如何化解这些风险，实现业绩回升和可持续发展，不仅是东方雨虹管理层亟待解决的问题，也值得整个行业高度关注。希望东方雨虹能够在困境中找到新的突破点，重拾市场信心，再次成为行业的领军企业。
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