2024年，皇台酒业交出了一份看似亮眼的成绩单：营收1.72亿元，同比增长12%;归属净利润2770万元，同比增长285%，成功扭亏为盈;扣非净利润为1061万元，也实现了扭亏。然而，表象之下暗藏玄机。
皇台酒业的主营业务是浓香型白酒的酿造与销售，主要市场集中在甘肃省内，尤其是武威、兰州和天水三个地区。2024年白酒业务销售收入达1.64亿元，占总营收的95%。公司拥有“皇台”和“凉州皇台”两大品牌，涵盖多个产品系列，从高端的皇台经典，到中高端的窖底原浆，再到中端的皇台六鼎，产品定价覆盖多个区间。但即便如此，其业绩增长并非完全依赖主营业务的强劲表现。
实际上，盈利的主要“功臣”是冲回经营利润。2024年，皇台酒业与原上游包装材料供应商无锡市梅林彩印包装厂的诉讼完结，以430万元清偿所有债务，往年计提的预计负债冲回经营利润1800多万元。
尽管皇台酒业在甘肃省内有一定的市场份额，但整体来看，其产品并未获得市场的广泛认可。2024年，公司经销商数量从2023年末的212家减少至182家，减少了14%。其中，甘肃省武威市经销商数量增加了23家至42家，但甘肃省其余地区及外省经销商数量却减少了53家，仅剩140家。
经销商对于白酒企业至关重要，它们凭借本地化的终端网络，帮助酒企触达下沉市场及偏远地区，降低自建渠道成本。同时，经销商的预付货款制度还能改善企业现金流，支撑酒企的“高毛利+低周转”模式。皇台酒业经销商数量的减少，无疑对其未来发展构成冲击。
在线上平台，皇台酒业的表现同样不佳。2024年在天猫、京东、抖音等线上平台仅实现销售收入463万元，甚至不及同期利息费用。
皇台酒业试图通过拓展副业摆脱困境，但结果并不理想。公司拥有5000亩酿酒葡萄基地，产品包括凉州干红、皇台干红等，并将“凉州”系列葡萄酒定位为“中国红酒强势品牌”。然而，2024年葡萄酒成品销售量仅为63.73吨，同比下滑5.75%。公司红酒设计产能为1万吨，实际产能却仅为1212吨，产能利用率不足15%;白酒产能为2531吨，设计产能为1万吨，产能利用率也低于30%。
面对红酒业务的低迷，皇台酒业又将目光投向酱香白酒市场。2024年7月25日，公司拟出资1650万元，与无忧酒业在贵州茅台镇共同投资设立酒企，布局酱酒市场。但仅仅一周后，公司便以“尚有需要明确的事项”为由，终止了这次对外投资。这一决定与公司的资金困境不无关系。
截至2025年3月，皇台酒业资产负债率高达66.47%，在申万20家白酒企业中位列倒数第二，仅次于*ST岩石。公司账上货币资金仅有2735万元，流动比率和速动比率分别为0.75和0.22.偿债压力巨大。
资金紧张直接导致了高额的利息支出。2024年，皇台酒业利息费用达639万元，而一般酒企通常有大量利息收入。同时，公司股东的股权也处于质押和冻结状态。第一大股东北京皇台商贸持有的2467万股股份中，已质押2410万股，占其持股比例的97.7%，占公司总股本的31.58%;第二大股东上海厚丰投资持有的全部977万股股份(占公司总股本比例的5.51%)被轮候冻结。
皇台酒业的现状令人担忧。主营业务增长乏力，副业布局屡屡受挫，高负债和资金紧张使其发展受限。未来，皇台酒业若想真正摆脱困境，需在多个方面努力。一方面，要深耕白酒主业，提升产品品质和市场认可度，稳定和拓展经销商网络;另一方面，要谨慎对待副业拓展，充分评估风险和可行性，避免盲目投资。同时，公司还需优化财务结构，降低率负债，缓解资金压力，为企业发展创造有利条件。
编辑有话说
皇台酒业作为市值最小的白酒企业，其发展历程充满波折。尽管在2024年实现了扭亏为盈，但表面的业绩回暖掩盖不了其面临的诸多困境。从主营业务的市场表现，到副业布局的接连失利，再到高负债和资金紧张的财务状况，皇台酒业的未来之路充满挑战。在竞争激烈的白酒市场中，如何找到适合自己的发展路径，实现可持续发展，是皇台酒业亟待解决的问题。或许，只有在专注主业、稳健经营的基础上，审慎拓展业务，优化财务管理，皇台酒业才能有望真正走出困境，迎来新的发展机遇。
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