11 月 18 日，港交所官网正式披露诺比侃人工智能科技(成都)股份有限公司的上市申请，这家聚焦 AI + 交通、能源及城市治理赛道的企业，在政策红利与行业竞争的双重背景下，开启了港股 IPO 之路，独家保荐人为中金公司。招股书数据勾勒出一幅矛盾图景：2025 年上半年营收同比增长 24% 至 2.31 亿元，净利润却同比下滑 21% 至 4008 万元，而背后的核心原因，是其交通解决方案业务采取的 "低价换市场" 激进策略。
作为深耕人工智能与数字孪生技术的企业，诺比侃的核心竞争力集中在自主研发的 NBK-INTARI 人工智能平台，该平台为三大业务板块提供智能化监测、检测及运维解决方案。得益于技术积累，公司已在细分领域占据头部位置：以 2023 年收入计，其为中国第二大 AI + 供电系统检测监测解决方案提供商，市场份额约 5.9%;在 AI + 轨道交通检测监测领域位列第七，若按 2024 年轨道交通收入统计，该排名已升至第三，市场份额达 1.8%。这一成绩背后，是智慧交通与新型电力系统建设的政策东风 ——《"人工智能+交通运输" 实施意见》即将印发，机构预测 2025 年中国智慧交通市场规模将超 2800 亿元，而 AI + 能源领域也随着新型电力系统建设加速，成为政策重点支持方向。
财务数据显示，诺比侃近年整体业绩呈增长态势。2022 年至 2024 年，公司营收从 2.53 亿元攀升至 4.03 亿元，毛利从 1.4 亿元增长至 2.37 亿元，期内利润则从 6316 万元增至 1.15 亿元，期内利润率在 24.3% 至 28.6% 之间波动。但进入 2025 年上半年，盈利端出现明显承压，在营收保持两位数增长的同时，净利润较上年同期的 5074 万元大幅缩水，截至 6 月 30 日，公司持有的现金及现金等价物为 3.38 亿元，为其市场扩张提供了资金支撑。
业务结构上，交通解决方案是诺比侃的核心支柱与利润高地，2024 年该板块营收占比达 52%，2022 年至 2024 年的平均毛利率高达 83.8%，其中 2023 年毛利率更是攀升至 92.5%。但 2024 年这一数据骤降至 70.9%，成为上半年利润下滑的关键诱因。公司在招股书中解释，这一变化源于交通业务独家采用的经销商模式调整：针对设备状态评估系统等新产品，公司推出了更为优惠的定价政策，一方面是为了吸引更多经销商扩大销售覆盖，另一方面新产品涉及更多硬件采购成本，双重因素导致毛利率下降。
这种 "低价换市场" 的策略并非盲目之举。诺比侃瞄准的是潜力巨大的增量市场 ——2025 年中国交通运输行业数字孪生市场规模预计将达 73.5 亿元，其中行业解决方案占比 60%，而 AI + 交通整体市场规模已达 3000 亿元量级。但该领域竞争格局高度分散，以 AI + 轨道交通检测监测市场为例，第一名市占率仅 11%，诺比侃的市场份额尚不足 2%，低价策略成为其快速抢占份额的有效手段。公司明确表示，在新产品形成市场固定效应前，将持续以较低价格提高接受度，待市场份额稳固后再逐步提价提升利润率。
不过，快速扩张背后隐忧显现。客户集中度高是诺比侃的突出风险，2022 年至 2025 年上半年，公司向前五大客户的销售额占比分别达 61.1%、85.9%、66.6% 及 74.2%，其中 2023 年对第一大客户的依赖度高达 30.5%，且主要客户集中在电网公司及系统集成商领域，议价能力受限可能影响长期盈利稳定性。同时，在手订单金额波动较大，2024 年末余下合同总金额仅 3230 万元，虽 2025 年 6 月末回升至 5600 万元，但项目实施周期的不稳定性可能导致业绩波动。
业务多元化方面，诺比侃也面临挑战。AI + 能源板块营收占比从 2022 年的 36.6% 升至 2024 年的 43.3%，毛利率稳定在 49.6%，成为重要增长极;但 AI + 城市治理业务 2024 年收入骤降 83.1%，毛利率仅 12.3%，未能形成有效支撑。值得注意的是，能源检测赛道正迎来快速增长，2024 年电力一次设备检测服务市场规模已达 19.44 亿元，带电检测与故障诊断评估市场规模预计 2025 年将突破 4 亿元，诺比侃作为该领域第二大提供商，有望借助政策红利实现突破。
股权结构方面，IPO 前公司控制权高度集中。廖峪持股 32.8%，与铁科创智、铁科智能及核心员工持股形成一致行动人，合计控制 51.1% 的股权，确保了决策效率;张小军、郑三忠、李鹏等自然人分别持股 8.2%、4.9% 及 1.1%，股权结构相对清晰。管理层团队中，廖峪等四名执行董事主导公司运营，阮建平、华樟荣担任非执行董事，曹晓雪等三人出任独立非执行董事，为公司治理提供专业支持。
在 AI 企业赴港上市热潮下，诺比侃的 IPO 之路备受关注。此前滴普科技作为 "企业级大模型 AI 应用第一股" 登陆港股，获 7569 倍超额认购，彰显了资本市场对 AI 应用赛道的热情。但诺比侃面临的盈利压力与市场竞争，也使其估值面临考验。行业分析指出，随着《"人工智能 +" 行动意见》深入实施，AI 在交通、能源领域的应用将进入规模化阶段，诺比侃的低价策略若能成功转化为市场份额优势，有望在行业集中化过程中脱颖而出;但如何平衡短期利润与长期增长，化解客户依赖风险，将是其 IPO 后需要持续应对的课题。
当前，诺比侃手中的 3.38 亿元现金储备，为其 "低价换市场" 策略提供了底气。随着 21 个在执行项目的推进，以及新产品市场接受度的提升，公司能否实现营收增长向利润增长的转化，将成为资本市场关注的核心。在政策支持与行业需求双重驱动下，这家 AI 细分赛道的头部企业，正试图通过港股 IPO 打通融资渠道，在千亿级市场中抢占更大版图，而其 "以利换市" 的冒险，能否换来长期发展的筹码，仍有待时间检验。
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