怡宝的市值在7月28日单日蒸发超40亿港元，引发市场广泛关注。作为中国最大的饮用纯净水企业，华润饮料（怡宝母公司）此前公布的2025年上半年净利润预计同比下滑20%-30%，这一数据无疑敲响了警钟。
从财务数据看，华润饮料曾在2024年交出一份亮眼的年报：全年净利润达16.37亿元，同比增长23.12%。但今年的盈利预警，意味着其增长曲线已由升转降。而支撑其庞大体量的，几乎全靠包装饮用水这一条产品线，占比高达九成。其中，555ml规格的怡宝纯净水更是贡献了公司总营收的一半以上。
这种高度集中的产品结构，在行业竞争加剧的背景下，暴露出极大的风险。2024年以来，娃哈哈因创始人离世引发“野性消费”，迅速在全国铺货；农夫山泉则凭借绿瓶纯净水以低价策略强势切入市场；康师傅、百岁山等品牌也纷纷加码，或抢占低价市场，或主攻高端矿泉水。怡宝不得不跟进促销，但价格战带来的利润压缩远超预期。
以常规24瓶装瓶装水为例，怡宝与红瓶农夫山泉的拿货价均为17元/件，利润仅1元左右，单瓶利润不足0.05元。与此同时，叮咚买菜、山姆等高势能渠道推出的自有品牌瓶装水，价格更低、成本更具优势，进一步压缩了怡宝的市场空间。
更严峻的是，2024年华润饮料包装饮用水收入首次出现负增长，同比下滑2.6%，全年收入121.24亿元，其中小规格瓶装水营收从77.16亿元降至70.28亿元。这一趋势在2025年仍在延续，甚至可能加剧。
面对困境，华润饮料开始尝试多元化突围。2025年3月，公司推出至本清润系列新口味，7月又上线轻巧装产品；蜜水系列新增青提味，并与IP联名提升吸引力；咖啡品牌“焰焙”、无糖茶品牌“佐味茶事”也相继升级。然而，这些新品类尚未形成规模化增长，短期内难以填补包装水下滑带来的业绩缺口。
相比农夫山泉2023年饮料产品占比51.7%、茶饮同比增长83.3%的表现，华润饮料的饮料业务仍显薄弱。其产品组合虽多达56个SKU，但除怡宝外，其余品牌市场反响有限。与日本麒麟的合作项目多年未能形成爆款，也暴露出公司在新品研发与市场转化上的短板。
业内分析指出，华润饮料当前面临多重“单一性”困境：品类单一、产品单一、渠道单一、客户单一、功能单一、模式单一。这种结构性问题，叠加价格战带来的利润承压，使得其增长动能明显不足。而与国际品牌和国内头部企业相比，华润饮料在组织效率、管理能力和创新能力上仍有提升空间。
行业竞争已进入新阶段，仅靠水源地和渠道铺货已难维持领先。怡宝为渠道改革付出利润代价，娃哈哈因治理问题失去信任，而农夫山泉则通过持续创新稳固地位。这印证了一个现实：成本控制决定企业生存底线，而品类创新才是增长上限。
对怡宝而言，如何在守住纯净水基本盘的同时，构建起多元增长曲线，将成为其能否穿越周期、实现可持续发展的关键所在。
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