净利暴增超 200%，联发股份股价涨停，机构却为何疯狂出逃？

被市场贴上“机器人概念”标签的联发股份(002394.SZ)，交出了一份亮眼的上半年业绩预告，预计净利润达1.65亿至1.85亿元，同比飙升235.09%至275.71%。这一消息犹如一颗石子投入平静湖面，7月16日，公司股价强势涨停。然而，涨停背后，却是暗流涌动，超高的23.32%换手率与7540.03万股的巨大成交量，揭示着市场的分歧。龙虎榜数据更是耐人寻味，当日三家机构席位合计净卖出2764.46万元，而游资与散户资金却热情高涨，湘财证券杭州五星路营业部大举买入2993.51万元，散户资金净流入8096.28万元，占当日总成交额的10.22%。如此鲜明的对比，不禁让人发问：为何散户跑步入场，机构却纷纷离场?联发股份上半年的盈利，究竟成色如何?

深入剖析业绩预告，会发现联发股份业绩预增的主因并非核心业务的强劲增长，而是非经常性损益与成本下降。抛开“机器人概念”这层热门外衣，联发股份本质上是一家传统纺织制造企业。其纺织类业务营收占比近9成，作为全球高档色织面料生产商与高档品牌衬衫制造商，有着深厚的行业根基。

从数据来看，2025年上半年，联发股份预计实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿至1.85亿元，同比大幅增长。但扣除非经常性损益后，净利润为1.10亿至1.30亿元，同比增幅仅在5.54%至24.72%，主业利润增速较为平淡。联发股份净利润高增长，关键源于非经常性损益的突出贡献以及成本的有效优化。公司持有的交易性金融资产带来约0.6亿元非经常性损益，较去年同期增加约1.38亿元，直接为净利润增量贡献了1.1亿元。以预告中值1.75亿元计算，非经常性损益增量占比超87%。资深投行从业人员程浩然指出：“在金融领域，交易性金融资产损益源于资产负债表公允价值变动的未实现盈亏，或持有期间投资收益，这类损益具有短期性、高波动性与非可持续性，难以为企业提供稳定、可预测的收入。”这意味着，联发股份这部分高增长的利润，未来恐难持续。

除了非经常性损益，联发股份净利润提升得益于成本管控，而这与煤炭价格走势紧密相关。纺织行业对原材料价格高度敏感，煤炭在联发股份能源成本中占比颇高。2024-2025年，全球能源价格回调，焦煤价格下降，直接改善了公司毛利率。2025年1至6月，大连商品交易所(DCE)焦煤期货主力合约价格显著下行，从年初1174.00元/吨，截至6月30日跌至825元/吨，半年跌幅达29.73%，成本下降约三成。不过，随着煤炭行业反内卷指导意见出台，煤矿减产使价格在6月呈现止跌迹象。资深期货投资者陆抗判断：“煤炭整体供过于求格局未变，但下跌空间有限。三季度迎峰度夏叠加环保限产，需求阶段性回暖;四季度传统补库或推动价格上升。总体而言，煤炭价格再创新低概率不大，大幅反弹也缺乏持续动力。”这表明，下半年联发股份难以再依靠煤炭成本下降来提升利润，加上非经常性损益的不可预测性，公司整体利润恐难维持上半年的高增长态势。

7月以来，联发股份因“机器人概念”备受市场关注，成为股价涨停的重要驱动因素。然而，查阅公司所有公开信息，并未发现机器人终端产品面世的公告。记者梳理联发股份公告报告，内容均聚焦传统纺织业务运营、财务表现、分红政策及行业竞争优势，机器人或自动化技术相关业务从未作为独立业绩项目出现。2024年度，公司营业收入41.79亿元，同比微降1.93%，所有业务类别中均无机器人相关收入或成本记录，业务分类完全围绕纺织产业链，如面料、衬衣、面纱和污水处理等，也未涉及新兴技术投资或收益。

联发股份被贴上“机器人概念”标签，源于其与国资委产业基金合资成立南通巨联数字科技有限公司。该公司虽涉足智能机器人研发、工业机器人销售与安装等业务，但实际上，联发股份借此布局智能机器人研发，目的是在生产工序中应用全自动化设备提升效率，并非制造终端产品。对于投资者的相关疑问，联发股份在投资者互动平台多次强调：“公司作为棉纺织生产型企业，主营面料和服装制造，部分工序已应用全自动化设备(如染色、织造环节)。”例如，今年5月8日回复：“公司部分工序已使用全自动化设备。”7月17日再次回复：“主营产品是面料、服装，部分工序有使用全自动化设备。”记者联系联发股份证券事务部，相关人员明确表示：“我们公司不生产机器人及相关部件，只是与国资委合作参股一家机器人相关公司，做的是软件而非机器人，也不产生相关收益。市面上有一家厦门企业也叫联发，市场把它与我们混淆了，我们仅是传统纺织制造公司，不涉及机器人业务。”这清晰地表明，联发股份的“机器人概念”更多是市场误读，其核心业务依然是传统纺织。

剔除投资性收益与热点概念附加值，聚焦联发股份传统纺织主业，其成长性表现欠佳。过去五年，公司业绩增长乏力，2020年至2024年营业收入分别为38.73亿元、38.97亿元、42.07亿元、42.61亿元和41.79亿元，同比增长率依次为19.22%、0.61%、7.97%、1.28%和-1.93%，增速呈下行趋势。联发股份收入波动，主要受纺织行业周期性影响。2022年因全球经济复苏，出口需求增加，收入实现增长;2024年则因国内消费疲软、国际订单减少，收入下滑，纺织行业企业收入变动，直观反映了终端需求收缩。从具体产品数据来看，服装销量从2021年631.77万件降至2024年533.60万件，棉纱产量2024年为63.138.15吨，较2021年72.714.01吨减少。库存方面，2024年服装库存59.34万件，较2023年37.44万件上升，显示出明显的去库存压力。产量收缩反映出全球供应链重构与贸易环境不确定性，库存增加则凸显需求端复苏缓慢。联发股份的整体成长性，与纺织行业及全球经济的周期性变化紧密捆绑，在行业下行周期中，面临较大挑战。

编辑有话说

联发股份上半年净利润大幅增长，看似风光无限，实则暗藏隐忧。非经常性损益主导的利润增长难以持久，煤炭价格走势又削弱了成本优势，“机器人概念”更是市场误解，传统纺织主业增长乏力且受行业周期拖累。对于投资者而言，联发股份虽短期因业绩预告与概念炒作吸引眼球，但从长期投资价值看，其盈利能力的可持续性存疑。在投资决策时，需透过表象，深入分析公司业绩实质，关注行业趋势与公司核心竞争力。而对于联发股份自身，如何摆脱对非经常性损益的依赖，提升纺织主业竞争力，探索新的业绩增长点，将是决定其未来发展的关键。市场瞬息万变，联发股份若想在资本市场站稳脚跟，还有很长的路要走。