中原环保股份有限公司(000544.SZ)一则公告引发关注，其计划非公开发行30亿债券，包括20亿公司债券和10亿可续期公司债券，已获深交所受理。公司证券部相关人士表示，此次发债旨在拓宽融资渠道、保障资金流动性、降低融资成本以及优化债务结构，以促进经营发展。
然而，近年来中原环保的财务状况不容乐观。应收账款高企、经营活动现金流持续为负、资产负债率上升等因素，使得公司资金链承压。截至2024年三季度，公司应收账款达62.46亿元，同比增长52.10%;资产负债率分别为66.01%、71.65%、77.185%和72.56%;经营活动现金流分别为-26.85亿元、-23.21亿元、-20.22亿元和-7.12亿元。
中研普华研究员李芬珍子表示，此次债券发行对于中原环保优化债务结构、提升财务灵活性具有重要意义，将为未来的业务拓展和项目实施提供资金支持。但债券发行只是缓解短期资金压力的一种手段，并不能从根本上解决资金链紧张的问题，公司资金回笼能力仍需加强。
中原环保的负债承压情况较为严重。截至2024年三季度末，公司资产负债率达72.56%，负债总额为283.76亿元，其中流动负债为68.24亿元，而账面上的货币资金仅有14.27亿元，经营活动产生的现金流量净额为-7.12亿元，短期债务与货币资金、经营活动净现金流存在较大差额。
公司近年来的快速扩张是导致负债率上升的主要原因。从2011年进入工业废水领域，到2023年以44.21亿元收购郑州市污水净化有限公司100%股份，中原环保不断扩张产能，业务涵盖城镇污水处理、污泥处理、再生水利用、供水、集中供热、生态治理及技术研发等多个领域，主要营收来自PPP项目、污水处理及供热业务。
此外，中原环保的流动比率表现亦不乐观。2021年至2024年9月，公司的流动比率分别为0.68、0.96、0.86和1.33.通常而言，流动比率在1.5—2.0之间比较合适，低于1甚至低于0.5.企业的偿债能力将面临较大压力。
针对上述财务状况，中原环保相关人士表示，目前公司资金链没有任何问题，运营正常。但应收账款的攀升确实给公司带来了不小的压力。由于业务客户多为政府单位，近年来经济形势一般，客户回款难度加大，导致公司应收账款不断增加，进而影响了经营活动现金流和资产负债率。
为解决应收账款问题，公司应加强应收账款管理，优化项目结算流程，缩短付款周期，利用政府化债政策，通过新发债券偿还企业账款，优化应收账款结构。同时，加强与客户的沟通协调，争取更多的预付款或分期付款方式，以缓解资金压力。
中原环保方面表示，目前公司已将应收账款回款事项作为年度重点工作之一，将多措并举，积极开展应收账款回款工作，切实保障公司健康稳定发展。
尽管面临诸多挑战，但中原环保在盈利能力上也有亮点。2021年—2023年，公司净利润分别为5.09亿元、4.29亿元、8.60亿元。2024年三季度末，公司营业总收入达40.88亿元，同比下降22.23%，归母净利润9.98亿元，同比上升19.32%。
李芬珍子认为，环保行业在政策支持与技术创新的双轮驱动下，发展前景广阔。一方面，“双碳”目标推动了环保产业链向资源循环和低碳技术方向延伸，绿色低碳转型成为行业的重要发展趋势;另一方面，随着绿色金融体系的不断完善，环保企业将获得更多的资金支持，推动技术创新和产业升级。未来环保企业需要聚焦核心技术和运营能力，提升自身的竞争力，投资者则应重点关注技术壁垒高、运营能力强的龙头企业，同时警惕低端产能过剩与政策波动风险。
编辑有话说
中原环保目前虽然面临着负债和应收账款等方面的压力，但也有着积极的一面，比如盈利能力的提升以及环保行业广阔的发展前景。发行债券和加强应收账款回款工作，都是公司应对当前困境的重要举措。在环保行业大发展的背景下，我们期待中原环保能够克服困难，利用好自身优势，在技术创新和运营管理上取得突破，实现更好的发展。同时，投资者也可以持续关注环保行业的动态，把握投资机会，但也要注意风险防范。
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