12月16日清晨，A股市场还未开盘，沧州明珠(002108)的股价就已迎来躁动——盘前涨幅一度冲破9%，这笔热度的背后，是前一日晚间公司抛出的控制权变更公告：广州市属国企广州轻工工贸集团有限公司(下称“广州轻工”)将成为新控股股东，公司实际控制人也将从自然人于桂亭变更为广州市人民政府国有资产监督管理委员会。
这份搅动资本市场的公告发布于12月15日晚间，沧州明珠披露，公司控股股东河北沧州东塑集团股份有限公司(下称“东塑集团”)及其一致行动人、实控人于桂亭，已与广州轻工在广州正式签署股份转让及表决权委托协议。为确保控制权平稳交接，东塑集团、于桂亭及一致行动人于立辉、赵明均同步出具了《不谋求控制权承诺函》，彻底打消了市场对后续股权争夺的疑虑。
从交易细节来看，广州轻工采用“直接持股+表决权委托”的组合模式拿下控制权，这一操作既符合当前国资并购的常见策略，也展现出交易双方的务实考量。根据协议，广州轻工首先以协议转让方式受让东塑集团持有的1.67亿股沧州明珠股份，这部分股份均为无限售条件流通股，占公司总股本的10.10%;同时，东塑集团及其一致行动人将剩余1.60亿股股份(占总股本9.68%)对应的表决权全部委托给广州轻工。通过这两步操作，广州轻工最终将合计支配沧州明珠19.78%的股份表决权，稳稳坐上控股股东之位。
股权结构数据显示，在本次交易前，东塑集团持有沧州明珠3.14亿股股份，占总股本的19.04%，是绝对的控股股东;而持有东塑集团55.83%股份的于桂亭，则通过这一持股链条成为沧州明珠的实际控制人。东塑集团的一致行动人于立辉、赵明分别持有1184.76万股、38.81万股，算上东塑集团的持股，这一核心持股阵营合计持有3.26亿股，刚好占公司总股本的19.78%——这也意味着，广州轻工通过受让加委托的方式，完整承接了原控股股东阵营的全部表决权。值得注意的是，本次交易仅涉及东塑集团所持股份的转让，于立辉与赵明的持股并未发生变动，仅同步放弃表决权。
作为这次控制权交易的“接盘方”，广州轻工的国资背景相当扎实。公开信息显示，这家成立于2002年12月的企业，由广州市人民政府直接持有57.03%股权，广州产业投资控股集团持股33.00%，广东省财政厅持股9.97%，三重国资背景叠加下，其资金实力与资源整合能力不言而喻。而从广州轻工近期的动作来看，此次收购并非偶然——今年5月以来，它已连续在资本市场发起三次收购，尽管在良品铺子的收购中遭遇“一股两卖”的挫折，但随后收购泰慕士时，通过设计“三期支付+高额违约金”的条款保护自身利益，收购策略不断优化。此次拿下沧州明珠，更是其响应广州市国资委“抢抓并购重组窗口期，推动延链补链强链”号召的具体行动，与广州“产业第一、制造业立市”的战略部署高度契合。
对于成立于1995年的沧州明珠而言，这次易主或许是破解业绩困境的关键一步。这家以塑料加工为主业的企业，如今已在全国布局三大工业园区和多个生产基地，旗下拥有6家全资子公司、2家控股子公司及多个分公司、参股公司，在PE管道、BOPA薄膜、锂离子电池隔膜三大领域均占据一定行业地位——PE管道产销量多年领先，BOPA薄膜凭借规模优势打入国内外主流市场，锂电池隔膜则已进入国内外头部电池企业供应链。但近两年来，公司业绩持续承压，2023年三季报至2024年中报，各期归母净利润增幅均为负数，直到2024年前三季度才勉强实现0.99%的同比微增，营收则增长5.90%至20.78亿元。
细分业务的分化更能看出沧州明珠的经营痛点。根据公司半年报披露，作为传统业务的PE管道产品销售收入同比下滑，核心原因是销售价格下跌，尽管销量和毛利率未出现明显波动，但仍拖累了整体营收;表现亮眼的是BOPA薄膜业务，销量和收入双双增长，更关键的是，产品单位售价的下降幅度小于单位成本的降幅，推动毛利率同比提升，而这一业务正契合全球软包装升级的趋势，尤其是食品独立小包装、药包等领域的需求增长，为其提供了广阔空间;锂离子电池隔膜业务则呈现“量增价减”的态势，虽然销量同比提升，但受行业竞争影响售价降幅较大，好在成本同步下降，才使得毛利率基本维持稳定。
市场对于这次国资入主的期待，从股价波动中可见一斑。12月16日盘前，受控制权变更消息刺激，沧州明珠股价快速冲高，涨幅一度超过9%，但随着开盘后资金情绪回落，股价有所回调，截至当日发稿，公司股价报4.75元/股，涨幅收窄至1.93%。这种“高开低走”的走势，既反映出市场对国资赋能的乐观预期，也透露出部分投资者对交易后续落地及业绩改善效果的观望心态。
从行业逻辑来看，广州轻工的入主或将为沧州明珠带来多重利好。一方面，国资背景能显著提升公司的融资能力，降低财务成本，这对于需要持续投入研发和产能扩张的制造业企业至关重要;另一方面，广州轻工在产业链整合、外贸平台搭建等方面的资源，有望帮助沧州明珠拓展BOPA薄膜的海外市场，同时在锂电池隔膜业务上对接更多新能源产业资源。值得一提的是，沧州明珠此前曾计划将控制权转让给沧州本地国资，但最终未能达成共识，此次跨区域引入广州国资，或许能带来更具市场化的运营思路和更广阔的发展空间。
对于投资者而言，除了短期股价波动，更需关注交易的落地进度及后续整合动作。根据广州轻工此前收购泰慕士的经验，其在控制权交接中往往会同步推动董事会改组，此次协议中虽未明确提及，但大概率会在交易完成后对沧州明珠的治理结构进行调整。此外，广州轻工是否会通过定增等方式进一步增持股份，以及如何将自身资源与沧州明珠的业务优势结合，将是决定这家公司长期价值的关键。在当前国资并购重组加速的背景下，沧州明珠的案例或许只是一个缩影，那些具备细分行业优势但短期经营承压的民企，或将成为地方国资布局的重点方向。
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