2025 年 12 月 15 日，深市指数样本调整正式生效，深证成指、创业板指等核心指数完成年度优化，但这份调整名单中，曾经的 “疫苗明星股” 华兰疫苗(301207)的名字却出现在调出队列，引发资本市场广泛关注。作为国内流感疫苗领域的龙头企业，此次被剔除深证成指样本股，不仅意味着其失去了 “深市核心资产” 的标签，更折射出公司业绩承压、市值缩水的现实困境。
二级市场的表现早已提前释放信号。2022 年 2 月 18 日，华兰疫苗在创业板挂牌上市，首日股价盘中冲高至 79.78 元 / 股，对应市值峰值达 319 亿元，上演了 “上市即巅峰” 的短暂辉煌。然而三年时间不到，公司股价开启震荡下行通道，截至 2025 年 12 月 12 日，股价已跌至 20.14 元 / 股，较发行价大幅破发，最新市值仅 121 亿元，较巅峰时期蒸发 62%，相当于 198 亿元市值灰飞烟灭。对于持股股东而言，这场持续的下跌早已吞噬了初期的投资收益，不少投资者被套牢在高位。
股价的持续低迷，与公司业绩的大幅滑坡直接相关。10 月 29 日晚间披露的 2025 年三季报显示，华兰疫苗前三季度营业收入 8.06 亿元，同比下降 15.8%;归母净利润 1.32 亿元，同比骤降 50.5%，近乎腰斩;扣非归母净利润更是跌至 8626 万元，同比降幅扩大至 56.0%。单季度数据更显严峻，2025 年第三季度公司营业收入 7.46 亿元，同比下降 19.1%，归母净利润 1.12 亿元，同比下滑 53.9%，盈利能力持续恶化。
盈利能力的削弱不仅体现在利润规模上，核心盈利指标同样亮起红灯。前三季度，公司毛利率为 76.99%，同比下降 4.06 个百分点;净利率 16.42%，同比大幅下滑 11.51 个百分点。即便作为疫苗行业标志性的高毛利优势仍在，但持续收窄的盈利空间，已反映出公司在市场竞争中的议价能力下降。更值得警惕的是，截至三季度末，华兰疫苗应收账款高达 13.48 亿元，应收账款周转率仅为 0.64 次 / 年，资金回笼压力陡增，这对于依赖现金流支撑研发和生产的疫苗企业而言，无疑是不小的挑战。
此次被调出深证成指，本质上是公司基本面变化的市场化结果。深证成指作为深交所核心指数，其样本股选取标准明确指向 “市值大、流动性好” 的优质标的，覆盖 500 只个股构成深市核心资产池。市场分析指出，华兰疫苗之所以被 “踢出局”，核心原因在于其市值大幅缩水导致排名滑落，叠加股票流动性减弱，已难以满足指数样本股的筛选要求。而这一切的背后，是流感疫苗行业日益激烈的市场竞争。
公开资料显示，华兰疫苗主营业务聚焦人用疫苗研发、生产与销售，核心产品为流感疫苗，曾凭借技术优势占据行业龙头地位。公司 2018 年独家上市四价流感疫苗，2022 年推出国内首家四价流感疫苗儿童剂型，填补了婴幼儿接种市场空白，MDCK 细胞培养技术更让其产品在安全性和生产效率上具备优势，2024 年四价疫苗批签发量达 2500 万剂，市占率 34.1%，连续五年位居行业首位。但近年来，随着更多企业入局流感疫苗赛道，行业竞争白热化，尤其是三价疫苗集采价格大幅下滑，即便四价疫苗保持 60-350 元 / 支的稳定价格，也难以抵御整体市场竞争带来的业绩压力。
值得注意的是，指数调整往往引发连锁反应。万亿级规模的指数基金将根据样本股调整同步调仓，对于被调出的个股而言，短期内将面临被动卖出压力，进一步加剧股价波动。历史数据显示，类似红日药业等被调出深证成指的个股，在调整生效后均出现不同程度的股价承压，而华兰疫苗当前本就疲软的股价走势，或将因此雪上加霜。
不过，公司并非毫无转机。12 月 11 日，华兰疫苗母公司华兰生物在投资者互动平台透露，自 10 月份以来，民众流感疫苗接种意识显著增强，各地疾控中心订单同比大幅增加，四价流感疫苗库存消化较快，公司正加班加点增加生产并提交批签发申请。此外，公司也在积极开拓海外市场，2025 年流感疫苗已出口至巴基斯坦、多米尼加等国家，试图通过海外增量缓解国内市场压力。作为国内最大的流感疫苗生产企业，华兰疫苗拥有年产 1 亿剂的产能，若后续市场需求持续释放，产能利用率提升有望带动业绩修复。
但短期来看，公司仍面临多重挑战。流感疫苗行业需求存在季节性波动，且市场竞争格局尚未发生根本性改变，如何稳定国内市场份额、提升产品盈利能力，仍是华兰疫苗需要解决的核心问题。而此次被调出深证成指，不仅影响公司资本市场形象，更可能削弱其对机构资金的吸引力，后续能否重新回归指数样本股行列，最终仍取决于公司业绩能否实现实质性改善。
对于投资者而言，华兰疫苗的案例再次印证了资本市场 “价值回归” 的底层逻辑。曾经凭借行业红利和技术优势成为明星股，但在行业竞争加剧、业绩增长乏力的背景下，市值和股价难免遭遇重创。未来，随着流感疫苗渗透率的持续提升，以及公司海外市场拓展和在研管线的推进，其价值是否能重新被市场认可，仍有待时间检验，但短期内需警惕业绩下滑、资金回笼压力及指数调仓带来的多重风险。
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