中来股份总经理收监管函：5年前理财爆雷1.77亿兜底承诺爽约，公司巨亏下雪上加霜

12月15日晚间，中来股份(300393.SZ)发布公告披露，公司副董事长兼总经理林建伟因未按承诺履行私募基金差额补足义务，被监管机构采取责令改正的行政监管措施，截至监管决定书出具日，其待向公司支付的补偿金额仍高达1.77亿元。这一承诺爽约事件，发生在公司业绩持续承压、财务状况不容乐观的背景下，无疑让这家光伏企业的经营困境雪上加霜。

时间回溯至2019年末至2020年初，中来股份为盘活闲置自有资金，开启了委托理财之路。据公开信息显示，公司在此期间分四笔累计认购了2亿元私募基金，其中向泓盛资产管理(深圳)有限公司认购腾龙1号、4号私募证券投资基金合计0.8亿元，向深圳前海正帆投资管理有限公司管理的方际正帆1号、2号私募证券投资基金认购1.2亿元。彼时，自然人李萍萍、李祥曾为其中1.5亿元本金及年化10%的收益出具差额补足承诺函，这或许是中来股份敢于大额投入的重要原因。但令人费解的是，这两家基金管理人的注册地址完全一致，均为深圳市前海深港合作区的同一商务秘书地址，且二者持仓高度重合，这一异常细节当时并未引发足够警惕。

风险的爆发来得猝不及防。2020年12月，中来股份所购私募基金净值出现断崖式下跌，单月亏损金额高达1.587亿元，相较于当年11月的净值，亏损幅度飙升至97.18%。深究背后原因，是这些基金产品重仓的济民制药、博济医药、奇信股份等多只个股在同期集中出现股价闪崩，叠加基金运作过程中使用杠杆工具，最终导致巨额亏损。事实上，中来股份早在2020年4月就已提出全额赎回申请，但基金管理人以“大额赎回会引发市场波动”为由拒绝执行，此后公司多次通过邮件、书面、现场沟通等方式催办赎回，均未得到有效回应。更值得注意的是，上述基金合同中明确约定0.85为预警线、0.80为止损线，但基金管理人在净值低于止损线时，既未按约定平仓，也未向中来股份发起任何提示，这也为后续的巨额亏损埋下了隐患。

亏损发生后，中来股份于2021年1月正式开启维权之路，先后向基金管理人、托管人及差额补足义务人李萍萍、李祥发起多项仲裁与诉讼。彼时，林建伟正担任中来股份董事长、总经理，为稳定市场信心，他向公司作出不可撤销承诺：若公司就本次私募基金事项取得诉讼判决或仲裁裁决(以先到之日为准)起满两年，仍未能追讨回投资本金损失的差额部分，其将承担差额补足义务，并在满两年后的三个月内完成支付。这一承诺当时被市场视为对公司利益的重要保障。

然而，维权之路充满坎坷，资金追回效果甚微。中来股份2025年半年报数据显示，截至目前，腾龙1号基金清算仅收回约169万元且案件已终本执行;方际正帆1号基金相关诉讼仅执行到3.88万元，尚未划拨至公司账户;加上其他零星回款，公司累计收回本金仅2152.78万元。按照林建伟此前作出的承诺，其应承担的差额补足金额为1.7847亿元，但截至监管函下发时，他仅向公司支付了100万元补偿款，剩余1.7747亿元迟迟未兑现，这也直接触发了此次监管处罚。值得关注的是，这并非林建伟首次出现承诺违约，今年8月，他就因公司业绩承诺未达标触发的补偿义务未履行，将持有的2600万股中来股份股票质押给浙能电力，此次再次爽约兜底承诺，引发市场对其履约能力及责任担当的广泛质疑。针对林建伟逾期补偿事项为何未及时披露、公司是否已采取积极追偿措施等问题，记者多次致电中来股份，但截至发稿未获得回应。

作为一家专注于光伏领域的企业，中来股份的主营业务涵盖光伏辅材、高效电池及组件、光伏应用业务，主要产品包括背板、胶膜、n型TOPCon电池及组件等，曾凭借光伏背板业务跻身全球出货量前列。但近年来，公司经营状况持续恶化，业绩陷入连续亏损的泥潭。2025年三季报显示，公司前三季度实现营业总收入38.98亿元，同比下降14.21%;归母净利润亏损3.98亿元，亏损幅度同比扩大31.06%;销售毛利率仅为1.09%，销售净利率低至-9.99%，盈利能力几乎丧失。从财务指标来看，截至2025年三季度末，公司资产负债率高达76.40%，流动比率和速动比率分别为0.76和0.60.均低于安全阈值，短期偿债压力巨大;每股经营现金流为-0.36元，经营性现金流净额已连续多个季度为负，资金链紧张问题凸显。

中来股份的经营困境，既是自身战略失误的结果，也与光伏行业的激烈竞争环境密切相关。回溯公司发展历程，2014年上市后，中来股份便启动一体化战略布局，2016年率先布局N型TOPCon技术，早期在行业内具备一定先发优势。但2020年前后，公司连续三次推进控制权转让均以失败告终，管理层精力分散导致技术迭代节奏滞后，错失了行业发展的关键窗口期。与此同时，晶科能源、天合光能等同行企业凭借持续的研发投入和规模扩张实现反超，中来股份的电池和组件业务逐渐陷入被动。数据显示，公司17.5GW的电池产能，年实际产出仅0.51GW，产能利用率极低，2024年上半年组件毛利率甚至低至-20.48%。2025年上半年，公司借助户用光伏抢装潮实现营收短暂增长，但抢装潮退去后，市场迅速降温，第三季度分布式光伏装机量同比下降42%，中来股份户用业务收入断崖式下跌，综合毛利率进一步恶化至-23.07%。

值得注意的是，当前光伏行业整体竞争加剧，部分企业已出现经营困难。就在12月12日，*ST长药公告其子公司河北羿珩科技(光伏组件装备生产企业)因资金紧张、持续亏损宣布停产，该子公司2024年及2025年前三季度均处于亏损状态，截至2025年三季度末已资不抵债。中来股份与羿珩科技的境遇虽不完全相同，但均折射出光伏行业部分企业在市场竞争中的生存压力。对于中来股份而言，此次1.77亿元补偿款的逾期未支付，不仅加剧了公司的资金压力，也对其市场信誉造成负面影响。

二级市场上，中来股份的股价表现相对平淡。截至12月15日收盘，公司股价上涨2.69%，报6.88元/股，总市值约74.97亿元;今年以来，公司股价累计上涨约10%，但相较于行业头部企业，仍存在较大差距。监管函的下发及承诺爽约事件的曝光，是否会引发公司股价的波动，仍有待市场观察。

监管机构在此次责令改正通知中，要求林建伟充分重视相关问题，吸取教训，及时整改，杜绝类似问题再次发生。对于中来股份而言，如何推动林建伟履行补偿义务、弥补资金损失，同时改善自身经营状况、缓解财务压力，成为当前亟待解决的难题。业内人士分析认为，中来股份当前需聚焦核心业务，优化产能布局，提升运营效率，同时理顺债务结构，借助国企背景(2022年浙江省国资委通过浙能电力成为公司实控人)争取更多资源支持。若无法有效改善经营状况，公司后续发展或将面临更大挑战。

此次事件也为资本市场敲响警钟。上市公司委托理财本是盘活资金的正常操作，但需建立严格的风险管控机制，对合作方资质、产品运作情况进行全面核查，避免盲目投资。同时，上市公司高管作出的承诺应具备切实的履约保障，监管层也需加强对承诺履行情况的跟踪监管，切实保护中小投资者利益。随着资本市场监管力度的持续加强，任何漠视规则、违背承诺的行为，都将受到市场的监督和监管的追责。