白酒寒冬下，酒鬼酒净利暴跌，胖东来合作款能否破冰逆袭？

酒鬼酒，曾如一颗耀眼的明星，在白酒市场中散发着独特光芒，市值一度逼近900亿，堪称“白酒黑马”。然而，如今再看，却只能用愁云惨淡来形容其现状。

7月14日晚间，酒鬼酒(股票代码：000799.SZ)公布了2025年半年度业绩预告，数据令人咋舌。报告期内，预计实现总营收约5.6亿元，同比下降43%;归母净利润约800万元-1200万元，同比降幅高达90.08%-93.39%;扣非净利润情况同样糟糕，约800万元-1200万元，同比下降89.72%-93.15%。

对于业绩低迷，酒鬼酒将原因归结于上半年白酒行业的深度调整态势。受多重因素影响，白酒企业经营压力剧增，马太效应下，中小酒企更是举步维艰，经销商回款意愿极为谨慎。关于净利润的大幅下滑，酒鬼酒解释道，在当前经营环境下，为实现长远稳健发展，公司加强市场基础建设，把控市场节奏，进一步理顺产品价格与渠道。二季度，公司持续推进营销模式转型，加大消费者扫码及宴席等消费端促销力度，以强化终端动销。目前，终端动销量持续高于经销商进货量，社会库存不断降低;通过理顺产品价值链，“红坛”“透明装”等主要产品价格稳中有升。但市场预期依旧谨慎，经销端回款与实际终端动销不同步，而公司销售费用主要与终端动销挂钩，这导致销售费用率上升，再加上新品上市推广需要费用支持，最终致使公司净利润同比降幅更大。

回溯酒鬼酒的发展历程，其作为最早的高端白酒品牌之一，在上世纪80年代末便崭露头角。当时，标版零售价高达368元/瓶，力压280元/瓶的飞天茅台，成功跻身白酒价格第一梯队。在资本市场，酒鬼酒也先行一步，1997年就成功在A股上市，五粮液于1998年才上市，茅台更是到2001年才登陆资本市场。

但到了二十世纪末，酒鬼酒却陷入了发展的泥沼。一系列“神操作”，如盲目扩张业务、大搞扁平化直销、胡乱调整价格体系、大肆赊销等，使其陷入内外交困的境地。2003年，酒鬼酒母公司湘泉集团因债务问题，分两次转让了手中的酒鬼酒国有法人股。成功集团凭借借来的1亿和以酒鬼酒做担保的银行2亿元贷款，成为酒鬼酒第一大股东。但在成功集团接管的几年里，酒鬼酒经营未见起色，甚至因连年亏损，面临股票摘牌危机。

转机出现在2006年，央企华孚集团旗下中皇公司为酒鬼酒背书，2009-2012年，酒鬼酒迎来爆发式增长。可好景不长，2012年11月，“塑化剂事件”爆发，叠加“限制三公消费”等政策影响，2013年酒鬼酒营收大跌58%，净利亏损3668万元。

2014年，中粮集团合并华孚集团，间接控股酒鬼酒，酒鬼酒再次开启狂飙模式。2015至2022年，营收从6.01亿元一路增长至40.50亿元，归母净利润由0.89亿元扩大至10.49亿元，总市值一度接近900亿元。但发展过于迅猛，也催生了诸多后遗症，如渠道库存积压严重、价格体系混乱等。2023年，其业绩再次“变脸”，当年营收28.30亿元，同比下降30.14%;归母净利润5.48亿元，同比下降47.77%。此后，酒鬼酒的业绩和市值便一路下滑。2024年，营收仅为14.23亿元，同比下降49.70%;归母净利润1249.33万元，同比下降97.72%。截至7月17日收盘，酒鬼酒每股报48.78元，总市值仅为158.5亿元。

不过，在本次公告中，酒鬼酒明确提出了四项措施，力求改善下半年经营状况。一是通过持续开展宴席和消费者扫码等活动，强化消费者购买意愿，加速终端动销;二是在湖南市场及省外重点市场深化推进“扫雷行动”，聚焦打透，进一步增加销售渠道网点数量;三是积极开拓新渠道，通过与知名商超合作、央企业务扩展、新产品开发等，强化业务增量;四是强化降本增效工作，在保证业务经营需要的前提下，采取多种举措控制成本费用，努力提升效益。

其中，与知名商超的合作被市场视为酒鬼酒业绩重返增长的最大契机，而这家知名商超正是网红超市——胖东来。今年6月29日，胖东来创始人于东来在其抖音官方账号揭晓“酒鬼酒・自由爱”新品包装，并配文“马上与大家见面”。从产品设计看，新产品延续了酒鬼酒标志性麻袋陶瓶设计，容量为550ml，度数为52度。7月上旬，于东来再次在社交媒体发文称，胖东来自有白酒品牌“自由爱”单品，今年营收可能达到10亿元，这一数字已接近酒鬼酒的年营收规模。目前，新产品定价虽未正式发布，但早在2024年，胖东来就推出贴有“自由爱”标签的酒鬼酒定制款，以1700元/箱(6瓶装，折合283元/瓶)的价格试水中高端市场。有市场分析认为，单瓶“酒鬼酒・自由爱”价格或将锚定在300-400元区间。

对于酒鬼酒与胖东来的合作前景，中国酒业独立评论人肖竹青分析称，如今的胖东来是现象级存在，深受广大投资人青睐和消费者信任。胖东来联名酒鬼酒，能给酒鬼酒带来良好业绩增长预期，酒鬼酒也可借助胖东来的背书，在河南这个白酒大省开疆拓土。但他也指出，“胖东来的影响力仅限于河南，只能助力酒鬼酒在河南市场发力。对于河南省外市场，还需酒鬼酒继续努力。”酒类分析师蔡学飞表示，在胖东来巨大流量加持下，酒鬼酒与胖东来联名的“酒鬼酒・自由爱”预计将凭借胖东来的渠道势能和文化背书，引发短期市场热度。“但酒鬼酒的馥郁香型在河南市场的接受度需培育，同时价格定位也直接影响产品未来销售预期和复购率，后续销售情况还有待观察。不过，若产品能平衡品质与价格，联名产品有机会成为区域突围样本，对酒鬼酒与胖东来都是利好。”

酒鬼酒能否借助与胖东来的合作，在业绩上实现逆袭，打破当前的低迷困境，重回增长轨道，我们拭目以待。但无论结果如何，酒鬼酒都需在产品品质、市场拓展、品牌建设等多方面持续发力，以应对激烈的市场竞争和不断变化的行业环境。

编辑有话说：酒鬼酒的发展历程可谓跌宕起伏，从曾经的辉煌到如今的困境，其中的经验教训值得白酒行业深思。与胖东来的合作是其寻求突破的重要尝试，然而这究竟是短期的热度炒作，还是能真正带来业绩的实质性提升，仍充满不确定性。白酒市场竞争激烈，品牌众多，消费者的口味和需求也在不断变化。酒鬼酒若想重振雄风，不仅要依靠外部合作，更要修炼内功，提升产品品质，优化渠道管理，精准定位市场，强化品牌建设。只有这样，才能在风云变幻的白酒市场中站稳脚跟，实现可持续发展。