焦作万方并购三门峡铝业 钭正刚的第三次上市豪赌

在股民们的焦灼等待中，焦作万方(000612.SZ)终于在3月3日午间揭晓停牌的谜底。公告显示，焦作万方拟以发行股份购买资产的方式，购买杭州锦江集团有限公司等股东所持有的开曼铝业(三门峡)有限公司(以下简称 “三门峡铝业”)100% 股权，同时募集配套资金。3月 3日开市起，焦作万方股票临时停牌，预计停牌不超过10个交易日。

这一天上午，不少股民在焦作万方股吧里表示担忧，但也有股民 “预感” 到或许与三门峡铝业有关。早在2021年和2023年，“锦江系” 掌门人、浙江富商钭正刚曾试图让三门峡铝业借壳福达合金(603045.SH)登陆 A 股，但最终两度告败。如今，钭正刚第三次为三门峡铝业谋取上市 “前程”，结局将会如何?

关于收购三门峡铝业对公司未来经营业绩有何影响，经济参考网致电焦作万方，相关工作人员表示，以公告为主，目前能披露的情况都已经披露，其他后续安排还不清楚。“所有的(信息)您可以等我们预案。”

作为河南焦作首家上市公司、河南省电解铝骨干企业，焦作万方主要业务为铝冶炼及压延加工，配套火力发电，主要产品包括铝液、铝锭及铝合金制品，目前已形成较稳定的 “煤 - 电 - 铝 - 铝加工” 一体化产业布局。

2024 年以来，随着煤炭、预焙阳极等大宗原材料价格的下降，电解铝成本有所回落，同时铝价保持较高水平，2024 年上半年，焦作万方业绩同期上升幅度较大，实现营业收入 31.41 亿元，同比增加 1.89%，归母净利润 3.59 亿元，同比增加 172.51%。但 2024 年第三季度，在营收同比微增之下，焦作万方归母净利润却同比下滑 28.28%。

对于 “增收不增利” 的主要原因，上述焦作万方相关工作人员表示，主要系原材料氧化铝价格比较高，一直在上升。浙商证券研报显示，2024 年第三季度电解铝平均利润为 1787 元 / 吨，同比下降 38%，电解铝价格中枢上移，然而成本端由于氧化铝价格上升存在部分利润转移，同期氧化铝平均利润为 3927 元 / 吨，同比增长 36%。

卓创资讯氧化铝分析师许海滨对时代财经表示，由于 2023 年国内部分铝土矿山关停，加之铝土矿进口供应紧张，国内氧化铝生产企业开工率不足，海外氧化铝厂同样减停产的情况下，国内氧化铝价格从 2024 年初一直震荡上涨至 12 月上旬，特别是 10 月、11 月涨幅较高。而原料(氧化铝)和电费是电解铝生产企业的最主要的成本，按照去年年底行情，企业生产电解铝或亏损近 2000 元 / 吨。

官网显示，焦作万方现有电解铝产能 42 万吨 / 年，但上游原料依赖外购。若收购三门峡铝业，焦作万方将实现从电解铝生产向上游资源端的延伸。

公开资料显示，三门峡铝业是杭州锦江集团有限公司旗下企业，成立于 2003 年，主营业务为氧化铝、氢氧化铝、烧碱、液氯、金属镓等产品的生产和销售，是国内主要氧化铝现货供应商之一，拥有了超 900 万吨氧化铝权益产能。

根据福达合金 2022 年 11 月公告，三门峡铝业分别于 2020 年 12 月、2021 年 1 月、2020 年 12 月自锦江集团或其控制的关联方收购杭锦国贸、盛泰工贸、陕县能源，标的公司业务覆盖铝土矿、煤炭等大宗物资采购，烧碱工厂，电厂等。这意味着三门峡铝业拥有相对完整的铝土矿 - 氧化铝产业链。

值得注意的是，氧化铝均价已从 2024 年底的 5700 元 / 吨降至 2025 年 2 月的 3400 元 / 吨，两个月时间把 2024 年的涨幅跌去了 90%，“氧化铝价格跌幅波动较大，导致电解铝的利润空间也随之波动。” 据许海滨了解，电解铝生产商平均成本从 2024 年底的 21000 元 / 吨以上降至 2025 年2月的16700元 / 吨，利润空间从亏损1300 元 / 吨变成盈利 3700 元 / 吨。

对于电解铝和氧化铝未来价格趋势，许海滨预计氧化铝价格大概率在成本线附近波动，企业后期可能处于小幅亏损或者微利的局面，而电解铝价格仍有进一步上涨空间。

公告显示，焦作万方与主要交易对方锦江集团已签署意向性协议，初步达成购买资产意向，最终价格以具有从事证券期货相关业务资质的资产评估机构出具的资产评估报告确认的评估值为基础，经各方协商确定。

从焦作万方的历史来看，公司的第一大股东之位经过多番 “易主”。

2016 年 8 月，锦江集团实控人钭正刚通过控制的资本平台杭州金投锦众投资合伙企业(有限合伙)，受让焦作万方 1.90 亿股股份(占总股本 15.96%)，成为当时公司第一大股东。

2017 年，樟树市和泰安成投资管理中心(有限合伙)(以下简称 “和泰安成”)入股焦作万方并将持股比例扩大至 16.65%，焦作万方第一大股东也随之易位。为巩固地位，和泰安成还计划在 2020 年 6 月通过定增认购，成为焦作万方的控股股东，但该定增计划最终不了了之。

不过，因金融借款合同纠纷，2023 年 10 月，和泰安成所持焦作万方股份被全部司法冻结和轮候冻结。次月，和泰安成实控人、焦作万方董事长霍斌因个人原因，申请辞去焦作万方第九届董事会董事、董事长及董事会下设专门委员会相关委员职务。辞职后将不在公司及子公司担任任何职务。

在此背景下，当了多年 “老二” 的钭正刚在次年 3 月再度起势，通过控制的资本平台浙江安晟控股有限公司(以下简称 “浙江安晟”)集中竞价、大宗交易，陆续获得焦作万方 5.44% 股权。2024 年 4 月，浙江安晟及其一致行动人凭借超过和泰安成所持股本数 0.027% 的优势，重回焦作万方股东 “老大” 位置，并随着和泰安成的被动减持而稳坐焦作万方第一大股东之位。

至此，这场的股权争夺战以钭正刚方胜出而暂落帷幕，但焦作万方无实控人时代何时结束?

3 月 3 日晚间，焦作万方发布公告，公司已于 3 月 2 日召开董事会，审议通过补选曹丽萍为非独立董事候选人。若曹丽萍成功当选，公司董事会 9 名成员中，过半成员由钭正刚实际控制企业浙江安晟及宁波中曼提名，合计持有焦作万方 19.31% 的股权。

公告称，此次补选董事若成功当选，将会导致公司控制权发生变更，公司将由无实际控制人变更为实际控制人为钭正刚。

　　编辑有话说

焦作万方此次收购三门峡铝业，是其在铝产业链上的一次重要布局，若能成功，将有助于公司实现资源的整合与成本的控制。而对于钭正刚来说，第三次为三门峡铝业谋取上市 “前程”，能否成功仍充满不确定性。无论如何，焦作万方的发展前景值得我们持续关注。