当“千吨级血制品俱乐部”的大门即将迎来新的叩门者，深圳市唯一的血液制品企业卫光生物(002880.SZ)正站在产能扩张的关键节点。这家最新市值67亿元的上市企业，日前抛出了一份不超过15亿元的定增计划，剑指1200吨的年处理血浆产能——这一数字是其现有产能的1.85倍。然而，在行业扩产潮已先行启动、头部企业纷纷布局千吨级基地的背景下，卫光生物的这场“迟到的冲锋”，不仅要跨越资金缺口的鸿沟，还要在产能消化与原料供应的夹击中寻找生机。
卫光生物的扩产蓝图，聚焦于总投资23.08亿元的智能产业基地项目。根据定增预案，公司计划以12亿元募资投入该项目，剩余11.08亿元需自筹，另有3亿元募资用于补充流动资金。项目建成后，其血液制品年产能将从目前的650吨跃升至1200吨，一举迈入“千吨级俱乐部”阵营。
作为国内少数拥有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子3大类完整产品线的企业，卫光生物自2017年上市以来，业绩增长高度依赖产能释放。其现有生产线建于2013年，设计年投浆量400吨，经多次改造后提升至650吨，已接近产能天花板。数据显示，2024年公司采浆量达561.57吨，产能利用率约86%，基本处于满产状态。“新基地从建设到投产需四五年时间，必须提前规划。”卫光生物证券部人士的解释，道出了扩产的紧迫性。
从行业前景看，血制品市场确有想象空间。2024年国内市场规模约600亿元，卫光生物预计2030年将达950亿元。人口老龄化、人均用量提升、医保覆盖扩容等因素，构成了行业增长的长期逻辑。但现实挑战同样显著：2024年我国人血白蛋白进口比例已达69%，国产替代任重道远;而公司自身采浆量年复合增长率9.69%的速度，能否匹配未来1200吨的产能需求，仍是未知数。
扩产计划的推进，首先面临资金链的考验。按项目总投资23.08亿元计算，在15亿元定增募资到位后，卫光生物仍需自筹11.08亿元。但截至2025年一季度末，公司账上货币资金仅3.05亿元，远不足以覆盖缺口。
更值得关注的是其财务健康状况。卫光生物当前资产负债率为30.47%，不仅远高于上海莱士(6.25%)、天坛生物(8.41%)等头部企业，也显著高于华兰生物(12.3%)、博雅生物(14.8%)等同行15%以下的平均水平。即便3亿元募资用于补充流动资金，其6.58亿元的银行借款余额仍未得到根本缓解。“资产负债率可能会有一定提升压力，公司会分期投入缓解压力。”卫光生物人士的坦诚回应，难掩资金压力。
回顾历史，卫光生物的再融资之路并不顺畅。2022年首次定增计划因批复到期失效，当时规划的800吨产能、9.1亿元投资，与本次1200吨产能、23.08亿元投资相比，规模大幅提升，但资金压力也呈几何级增长。分期投入策略虽能延缓风险，但在行业头部企业普遍“低负债、高现金”的背景下，卫光生物的财务结构或将成为其扩产路上的最大短板。
卫光生物的扩产野心，正撞上行业产能大爆发的窗口期。目前已有12家头部血制品企业在建或建成千吨级生产基地，且均先于卫光生物立项。天坛生物1200吨产能基地已投产，华兰生物重庆1000吨基地预计2025年投产，博雅生物1200-1500吨智能工厂加速推进……当这些产能集中释放，行业供给格局将发生深刻变化。
数据显示，2024年我国采浆量约13400吨，而行业新增及规划的千吨级产能总和已接近这一数字。卫光生物1200吨的新产能，恰好处在这场供给扩张的“下半场”。更严峻的是，公司自身已出现产销失衡迹象：2024年生产血液制品601.69万瓶(+24.72%)，销售却同比下降5.42%，年末库存激增至226.51万瓶(+70%)。
“行业需求整体向上，但存在短期波动。”卫光生物的解释难以掩盖市场担忧。公司在定增预案中也坦言，若市场增速不及预期或竞争加剧，将面临产能消化风险。此外，基因重组技术的冲击不容忽视，重组凝血因子等产品虽无法完全替代血源性制品，但已在特定领域分流需求，进一步压缩传统血制品的市场空间。
血液制品行业的核心竞争力，终究落在采浆量上。卫光生物现有9家浆站，2024年采浆量561.57吨，若按9.69%的年复合增速计算，2030年约达978吨，仍低于1200吨的规划产能。“存量浆站维持增速，同时争取新浆站。”公司的应对策略面临现实阻碍——我国对新设浆站实行严格准入，过半数企业不具备资质，卫光生物自2017年上市以来仅新增2家浆站。
头部企业早已通过并购抢占浆站资源：上海莱士收购南岳生物后浆站达53个，派林生物、天坛生物等均通过整合拥有30家以上浆站。相比之下，卫光生物的浆站数量仅为头部企业的1/5-1/6.“全行业采浆量最高的浆站接近200吨，我们平果浆站已超160吨，仍有挖潜空间。”公司人士的表述，更像是对浆站资源稀缺性的无奈。
编辑有话说
卫光生物的千吨级扩产计划，是一次对行业机遇的果断出击，也是对自身短板的严峻挑战。资金缺口、产能消化、采浆瓶颈三大难题相互交织，而行业扩产潮与技术变革的外部压力，更让这场战役充满不确定性。
从长期看，血制品行业的增长逻辑未变，但短期竞争将日趋激烈。卫光生物若能在分期投入中优化财务结构，通过并购突破浆站瓶颈，并精准把握新产品上市节奏，或许能在“千吨级俱乐部”中占据一席之地。但这一切的前提，是其能在未来五年的行业洗牌中，挺过资金与市场的双重考验。这场扩产豪赌的最终结局，仍需时间给出答案。
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