净利暴跌67%后，冀中能源6.69亿跨界买电：78%营收靠煤炭扛不住了

7月中旬，冀中能源(000937.SZ)的两则公告形成鲜明对比：一边是2025年上半年净利润预计3.3亿元～4亿元，同比下滑60.06%~67.05%的业绩预警;另一边是拟以6.69亿元收购关联公司所持京能锡林郭勒能源有限公司(以下简称“锡林能源”)49%股权的并购方案。在煤炭价格下行、行业利润腰斩的背景下，这家煤炭营收占比近80%的企业，正试图通过跨界并购撕开一条转型口子。

冀中能源的业绩滑坡，是煤炭行业周期波动的典型缩影。2024年，公司营收已同比下滑23.01%，净利润暴跌75.56%;2025年上半年，净利润同比跌幅进一步扩大至六成以上，颓势仍在加速。

业绩变脸的核心推手，是煤炭价格的“高台跳水”。秦皇岛煤炭网数据显示，2025年第28周，环渤海5500大卡动力煤现货价格跌至631元/吨，较年初下跌17.8%，较去年同期暴跌26.2%。中国煤炭工业协会数据更触目惊心：2025年前5个月，全国煤炭行业利润总额1264亿元，同比腰斩(下降50.6%)，行业企业亏损面超过半数(53.6%)。

对于冀中能源而言，这种价格波动的冲击尤为剧烈——2024年煤炭业务占总营收比重高达78.41%，近乎“把所有鸡蛋放在煤炭篮子里”。英国能源研究院《世界能源统计年鉴2025》揭示了更深层的危机：2024年全球煤炭产量达92.42亿吨创历史新高，亚太地区产量过剩6%，而中国作为全球最大煤炭进口国(占比32.3%)，正面临内外供需失衡的双重挤压。

国家统计局数据显示，2025年上半年我国规上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%，而进口量同比下降11.1%，国内供应过剩的态势进一步凸显。在这样的市场环境下，冀中能源的业绩承压几乎是必然结果。

面对业绩颓势，冀中能源在2025年打出了两记并购重拳，既巩固煤炭主业，又尝试拓展新赛道。

7月12日披露的锡林能源并购案，是其跨界布局的关键一步。这家由北京京能电力与冀中能源集团旗下峰峰集团分别持股51%、49%的企业，拥有2×660MW超超临界机组，总装机容量1320MW，是锡盟—山东特高压工程的重要配套电源点，2023年投产后已与国家电网华北分部签订长期购售电合同，同时利用余热提供热能增加收入。

财务数据显示，锡林能源2024年营收14.01亿元，净利润429.78万元，但2025年一季度净利润骤增至1845.77万元，经营活动现金流达1.18亿元，盈利能力突然爆发。冀中能源直言，收购的核心目的是“分散煤炭业务风险，增强抗风险能力”，而锡林能源“良好的盈利能力和发展前景”将成为新的利润增长点。

在此之前的4月，冀中能源已在煤炭主业发力，以8.98亿元从建信投资手中收购山西寿阳段王煤业20.02%股权，将持股比例提升至83.21%。这家保有储量4.93亿吨、核定产能510万吨/年的煤企，2024年实现净利润4.98亿元，虽同比下滑33.8%，但仍是优质煤炭资产。冀中能源表示，此举将“巩固控制权、提高投资收益”，并助力整合山西区域煤矿资源。

从并购逻辑看，冀中能源的策略清晰可见：通过收购段王煤业强化煤炭主业的规模优势，借助锡林能源切入电力领域，形成“煤炭+电力”的协同格局。这种“主业深耕+跨界破局”的组合拳，既是应对行业周期的防御之举，也是探索转型的主动出击。

收购锡林能源49%股权的动作，被市场解读为冀中能源摆脱“煤炭依赖症”的信号，但这一布局仍面临多重挑战。

首先是控制权问题。由于京能电力持有51%股权，冀中能源收购后仍处于少数股东地位，能否真正主导锡林能源的经营决策、将其纳入核心业务体系，存在不确定性。尽管锡林能源2025年一季度盈利表现亮眼，但49%的持股比例意味着其对冀中能源整体利润的贡献可能有限。

其次是业务协同性待考。冀中能源希望通过电力资产分散煤炭风险，但煤炭与电力行业虽有关联，经营逻辑却大相径庭。电力业务受电价政策、上网电量、燃料成本等因素影响，与煤炭的价格周期并非完全同步，能否实现风险对冲尚需时间检验。

再者是资金压力。两起并购合计耗资15.67亿元，而冀中能源2024年净利润已大幅下滑，2025年上半年盈利仅3.3亿～4亿元，大规模并购可能加剧其资金链压力。锡林能源截至2024年底总负债43.81亿元，资产负债率达79.7%，较高的负债水平也可能成为潜在负担。

不过，从行业趋势看，此次跨界也存在机遇。特高压输电工程的推进为配套电源点提供了稳定的市场需求，而“煤电+供热”的模式能提高能源利用效率，增强盈利稳定性。锡林能源2025年一季度经营活动现金流1.18亿元，全年有望突破4亿元，稳定的现金流或许能为冀中能源提供新的支撑。

冀中能源的并购动作，折射出传统煤炭企业在行业下行周期中的转型焦虑与探索。

中国煤炭工业协会党委委员张宏在2025年夏季煤炭交易会上强调，煤炭企业需“把握能源发展结构性特点，创新体制机制，促进煤炭与新能源耦合发展”。冀中能源收购电力资产，某种程度上正是响应这一趋势的尝试。

但对于煤炭营收占比近80%的冀中能源而言，转型不可能一蹴而就。收购段王煤业巩固主业的动作，表明其仍将煤炭作为根本盘——毕竟段王煤业510万吨/年的产能、4.93亿吨的储量，能为其提供稳定的利润基础。这种“稳主业、探新途”的策略，在行业下行期或许是更稳妥的选择。

值得注意的是，煤炭行业的周期性波动难以避免，企业要实现可持续发展，必须在产业链延伸、清洁能源转型等方面寻找突破口。冀中能源的电力跨界能否成功，关键在于能否将锡林能源的资源与自身的煤炭优势结合，形成“煤电联营”的协同效应，降低单一业务的波动风险。

编辑有话说

冀中能源在业绩下滑压力下的并购布局，是传统煤炭企业应对行业周期的典型样本。煤炭价格下行导致的净利润腰斩，凸显了过度依赖单一业务的风险，而收购锡林能源49%股权的动作，既是分散风险的防御之举，也是探索转型的积极尝试。但转型之路注定充满挑战，少数股东地位、业务协同性、资金压力等问题都需要时间来解答。对于煤炭企业而言，在坚守主业优势的同时，如何稳步推进与新能源、电力等领域的耦合发展，找到适合自身的转型节奏，将是未来生存与发展的关键。冀中能源的下一步动作，值得行业持续关注。