5月15日，A股市场未能延续前一日站上3400点的强势表现，最终以3380.82点收盘，全天下跌0.68%，沪深两市超过3800只个股下跌。尽管近期利好消息频传，例如央行宣布降准降息以及中美关税战按下暂停键，但市场的上攻力度始终显得乏力，给人一种“步履蹒跚”的感觉。
从数据层面来看，昨日盘后央行公布的4月金融数据可能成为今日大盘下跌的重要原因之一。数据显示，4月末广义货币（M2）余额同比增长8%，较上月大幅上升1个百分点；而狭义货币（M1）余额同比增长1.5%，较上月末小幅回落0.1个百分点。同时，M1-M2剪刀差扩大至6.5个百分点，比3月的5.4个百分点增加了1.1个百分点。
要理解这一现象，需要先明确M1和M2的具体含义及其对经济的影响。M1主要包括流通中货币、单位活期存款、个人活期存款以及非银行支付机构客户备付金，其增速变化反映了居民和企业手中可随时用于消费或投资的资金规模。如果M1增速加快，则表明市场交易活跃度提高，企业和消费者的信心增强。而M2则在M1的基础上加入了单位定期存款和个人定期存款等，更全面地反映货币供应总量及经济活动的流动性状况。
然而，4月M1增速环比下降0.1个百分点，这与当月企业贷款特别是短期贷款的显著减少密切相关。东方金诚首席宏观分析师王青指出，楼市回升势头放缓以及关税战升级可能对企业与居民的消费和投资活跃度产生了负面影响，从而导致居民和企业活期存款增速下滑。此外，当前偏低的M1增速也暗示宏观经济动能有待进一步提升。
与此同时，4月M2增速的上升主要受到去年同期整顿存款“手工补息”带来的低基数效应影响。中国民生银行首席经济学家温彬表示，去年4月M2新增-3.6万亿元，同比多减近3万亿元，形成了较低的对比基数。今年债券市场波动趋于双向，未再现单边上涨态势，因此存款并未像去年那样大规模“搬家”。这种情况下，4月对公和居民存款同比少减超1万亿元，对M2同比增速形成正向拉动作用。不过，随着低基数效应逐渐减弱，未来M2同比增速预计将回归正常水平。
值得注意的是，4月M1-M2剪刀差的扩大反映出社会经济活力有所下降。当M1增速低于M2增速时，通常意味着市场上“死钱”增多，人们倾向于储蓄而非投资或消费，这可能预示消费者和企业对未来缺乏信心。这一趋势也在当月信贷数据中得到验证：4月企事业单位贷款增加6100亿元，同比少增2500亿元，其中短期贷款减少4800亿元；住户贷款减少5216亿元，同比多减50亿元，居民短贷和中长贷分别减少4019亿元和1231亿元。
温彬分析称，受关税政策不确定性影响，4月制造业PMI降至49.0%，接近去年8月水平，出口新订单指数更是大幅回落至44.7%，为2023年以来最低值。企业资本开支意愿减弱，需求不足问题短期内加剧，拖累了企业短期贷款增长。同时，消费贷降价促销降温、新房销售边际回落，叠加消费需求仍需提振，使得居民端贷款增长放缓。
展望未来，王青认为，考虑到美国对华关税仍处于较高水平，预计未来几个月对美出口将继续出现较大降幅，外需放缓趋势短期内难以逆转。在此背景下，扩内需政策不会放松，金融支持实体经济的力度将进一步加大。预计5月信贷和社会融资规模将实现同比多增，存量社融和M2增速也将加快，金融数据有望领先经济数据整体走强。
在货币政策方面，王青预计，鉴于国内物价水平较低，为有效提振内需并缓解外部冲击，下半年央行可能会继续实施降息降准措施，并可能恢复公开市场国债净买入以替代降准注入长期流动性。综合各类因素，下半年货币政策将在“适度宽松”方向拥有充足空间，全年新增信贷和新增社融规模有望实现一定幅度的同比多增。
综上所述，当前A股市场的疲软表现与4月金融数据所反映的经济活力不足密切相关。未来，随着政策支持力度的进一步加强，市场信心有望逐步恢复，经济复苏进程或将加速推进。
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