12月11日晚间，创业板公司蓝盾光电(300862)一则终止股权收购的公告，在资本圈炸开不小的波澜。这场酝酿一年多、拟耗资8000万元的跨界“芯”婚，终究没能熬过资本寒冬——公司宣布与交易对手方珠海洛恒达成共识，正式终止收购上海星思半导体(现已更名股份有限公司)的部分股权。截至公告披露，这笔交易的股权始终未能完成交割，8000万元收购款也分文未付。
时间线回溯至2024年，彼时蓝盾光电对半导体赛道的热情颇高。当年7月26日，公司率先与珠海洛恒签署《投资意向书》，两个月后的9月13日，由其控制的安徽蓝芯企业管理合伙企业(下称“蓝芯合伙”)便敲定了具体的《股权转让协议》，计划以现金8000万元拿下星思半导体对应注册资本782.844元的股权。这笔交易当时已通过公司第六届董事会第十七次会议审议，看似铁板钉钉的合作，最终却在一年后黯然收场。
对于交易终止的原因，蓝盾光电在公告中给出了“综合考虑公司自身情况和星思半导体情况，为维护全体股东尤其是中小股东利益”的官方表述，并强调此举“不会对财务状况和经营成果产生不利影响”。但翻开公司近年的财报数据，这份轻描淡写的背后，是难以掩盖的经营压力。
成立于2001年的蓝盾光电，以环境监测设备、交通管理系统等高端光电仪器为主业，2020年8月登陆创业板后曾迎来短暂高光。2021年，公司营收和净利润分别触及8.67亿元、1.6亿元的历史峰值，毛利率维持在36%以上，净利率高达18.06%，是资本市场认可的“绩优股”。但盛景之下危机已在酝酿，从2022年开始，公司业绩开启连续下滑模式，且跌幅逐年扩大。
2024年财报数据显示，公司全年净利润仅为648.5万元，较2020年的1.3亿元缩水超九成;毛利率从2020年的36.86%降至25.08%，净利率更是断崖式下跌至1.19%，几乎逼近亏损线。进入2025年，经营状况进一步恶化，前三季度营收2.72亿元同比下降21.33%，净利润直接转为-0.59亿元，同比降幅高达827.61%，这已是公司连续两年三季报出现亏损。现金流层面同样堪忧，截至9月末，经营活动现金流净额为-2183.91万元，现金及现金等价物净增加额-1.30亿元，资金链紧张的信号愈发明显。
在自身财务已然“捉襟见肘”的背景下，8000万元的现金收购绝非小数目。更让市场担忧的是，这笔跨界投资的标的——星思半导体，不仅未能成为业绩助力，反而成为了拖累。事实上，蓝盾光电与星思半导体早有渊源，其全资子公司安徽蓝芯信息技术已于2024年先行拿下星思半导体5.0935%的股权，但这笔前期投入很快显现风险。2024年，蓝盾光电确认对星思半导体的投资收益为-1291.51万元，2025年前三季度又新增195.39万元亏损，公告明确指出亏损源于对星思半导体的权益法核算。
这一现象看似矛盾——要知道星思半导体在资本市场并非“弃子”。公开信息显示，这家半导体企业自成立以来融资不断，2025年6月刚完成B+轮融资，累计融资规模超17亿元，高瓴创投、鼎晖投资等头部机构均在其投资方名单中。但半导体行业“资金与技术双密集”的属性，意味着其需要持续巨额研发投入才能维持竞争力，而这恰恰是当前的蓝盾光电难以承受的。
从业务协同性来看，蓝盾光电的核心产品集中在环境监测、交通抓拍等成熟应用领域，技术路径与半导体芯片的研发制造差异巨大，两者难以形成有效协同。有市场分析人士指出，在主营业务持续萎缩、现金流告急的情况下，蓝盾光电若强行推进8000万元收购，不仅无法借助星思半导体打开新增长曲线，反而可能因持续的投资亏损进一步恶化财务报表，甚至引发流动性风险。
如此看来，这场“芯”婚的终止，与其说是“无奈之举”，不如说是“及时止损”。相较于部分上市公司为追逐热点盲目跨界，蓝盾光电在风险暴露初期便果断终止交易，本质上是对股东利益的负责，也是企业经营“务实性”的体现。对于投资者而言，这一决策背后折射出的，是企业在行业周期与自身困境双重压力下的战略收缩逻辑——当扩张已无底气，守住主业基本盘才是生存之道。
值得深思的是，蓝盾光电的案例并非个例。在当前经济环境下，不少传统制造企业面临主业增长瓶颈，试图通过跨界投资高科技赛道寻求突破，但往往忽视了自身资源禀赋与标的行业特性的匹配度。半导体、人工智能等热门领域虽前景广阔，但高投入、高风险的属性，注定只适合资金实力雄厚、技术储备充足的企业布局。对于更多中小上市公司而言，与其在陌生赛道“豪赌”，不如深耕主业升级，通过技术创新与精细化管理挖掘增长潜力，这或许才是更可持续的发展路径。
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