2025年7月11日晚，一则公告让元道通信(301139.SZ)的33亿市值瞬间被阴影笼罩。这家2022年7月登陆创业板的通信技术服务商，收到了证监会的《立案告知书》——因涉嫌年报等信息披露文件存在财务数据虚假记载，监管层正式启动调查。更刺眼的是公告里的风险提示：若查实触及重大违法强制退市情形，公司股票将被直接终止上市。
作为一家全国性的通信技术服务提供商，元道通信的客户名单曾是其骄傲——中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔这些行业巨头都是其重要合作伙伴，业务覆盖通信网络维护与优化、建设及ICT服务。但这份"背靠大树"的底气，在上市后迅速被业绩下滑的寒流冻结。2023年，公司营收17.79亿元，同比下滑15.7%;归母净利润6928.07万元，同比暴跌44.73%。2024年颓势更甚，营收跌至12.82亿元，降幅扩大至27.39%;净利润4235.57万元，再降38.86%。进入2025年一季度，这场滑坡仍未止步，营收3.07亿元同比降26.78%，净利润1063.6万元同比降47.67%，相当于每天蒸发11.8万元利润。
对于业绩持续下滑，公司的解释听起来有理有据：主动砍掉低效益项目、运营商投资转向导致传统工程需求减少、新兴业务还在投入期、财务费用因融资增加、政府补助缩水。但这些理由难以掩盖一个更严峻的现实——上市三年，元道通信似乎从未找到稳定增长的节奏。更值得玩味的是投资者在业绩说明会上的追问："上市后业绩一年不如一年，有何改善措施?"公司给出的答案是"三大战略"转型：通信传统业务升级、新能源布局、智能化算力建设，承诺未来3年跻身通信运维行业领先地位，打造新增长引擎。只是这些蓝图，在持续恶化的财务数据面前，显得格外苍白。
压垮信心的最后一根稻草，来自审计机构的态度。信永中和会计师事务所为元道通信2024年度财务报表出具了"保留意见"审计报告，核心问题指向2.95亿元的应收账款坏账准备。审计机构发现，公司对这笔占应收款项账面余额18.16%的坏账计提，因内部控制存在缺陷——未能及时与客户结算收款，导致审计机构无法获取充分证据，判断这些两年以上的应收款项账面价值及坏账计提是否合理，更无法估计其对公司财务状况和经营成果的具体影响。这意味着，公司财务报表的真实性存在一个巨大的黑洞，而这个黑洞的大小，可能直接决定其是否触及退市红线。
资本市场早已用脚投了票。元道通信的股价从上市第一天就没让人省心——上市即破发，之后三年累计下跌28.17%。截至7月11日收盘，股价报27元/股，总市值33亿元，较发行价仍折价34%。这种长期破发的状态，叠加业绩颓势与审计疑点，让内部人也开始加速撤离。2025年6月，股东潍坊中科通过大宗交易减持121.5万股，近乎清仓，套现超3200万元;董事孙义也计划减持8400股，与此前三位副总经理的减持计划形成呼应。最了解公司的人用行动传递出的信号，比任何财务数据都更直白。
现在，证监会的立案调查像一把悬顶之剑。根据《创业板上市规则》，若查实财务造假金额超净利润100%，或虚增营收占比超30%，就会触发强制退市。元道通信2024年净利润仅4235万元，而那笔2.95亿元、审计机构无法验证的应收账款坏账准备，已相当于净利润的7倍。更让人不安的是行业前车之鉴——2024年已有3家专网通信类企业因财务造假退市，共同点都是通过虚假贸易虚增营收，而元道通信应收账款周转天数从2022年的98天飙升至2024年的157天，远超行业平均的120天，这背后是否隐藏着类似的猫腻，只能等待调查结果揭晓。
转型战略的前景同样不容乐观。所谓的新能源业务，2024年营收占比仅3.2%，且集中在光伏组件安装等低毛利环节，12%的毛利率远低于行业龙头阳光电源的28%;智能化算力业务更是连实质性收入都没有，对比中科曙光120亿元的智算营收，元道通信的规划更像空中楼阁。而作为基本盘的通信运维业务，2024年收入降29%，毛利率从22%跌至18%，在运营商成本压缩的大背景下，未来三年可能再萎缩30%。旧动能失速，新动能缺位，这样的转型更像一场无望的自救。
编辑有话说
元道通信的坠落轨迹，是不少中小上市公司的缩影——上市即巅峰，随后在业绩下滑、财务疑点、转型乏力的漩涡中越陷越深。对于投资者而言，这起案例藏着三个警示：一是警惕"业绩与现金流背离"，元道通信连续三年经营性现金流为负却仍有净利润，这种纸面繁荣往往是风险前兆;二是重视审计"保留意见"，这通常是财务报表出问题的明确信号;三是慎信转型概念，没有技术壁垒和资金支撑的战略，终究只是讲故事。在监管趋严的今天，资本市场的"照妖镜"只会越来越亮，那些试图靠财务粉饰蒙混过关的企业，终将付出代价。而对于普通投资者，远离"上市即破发""业绩持续下滑""审计非标"的标的，或许是最稳妥的选择。
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