北京证券交易所(下称北交所)首批业务规则已进入公开征求意见阶段。这批规则包括《北京证券交易所股票上市规则(试行)》《北京证券交易所交易规则(试行)》和《北京证券交易所会员管理规则(试行)》，起草过程中既遵循证券交易所制度建设普遍规律，又紧扣服务创新型中小企业的市场定位。
征求意见结束后，北交所将结合反馈完善规则，履行程序后发布实施。近期，北交所还会就公开发行注册制下审核职责相关的自律规则向市场征求意见。
北交所上市标准直接平移精选层四套 “财务 + 市值” 条件，不再实施主办券商持续督导制度，同时为引入做市机制、实行混合交易预留空间。在股权激励方面，允许企业在充分披露并履行程序后，设置低于股票市价的期权行权价格，增强激励效果。对于符合新三板基本挂牌或创新层条件的公司，北交所鼓励其进入相应层级交易。
《上市规则》由发行上市、持续监管、退市机制和监管处理四部分构成。平移的 4 套准入标准，更适合盈利能力稳定、有一定经营杠杆的成长型企业。目前精选层 66 家公司均覆盖这 4 套标准，其中第一套标准适用占比最高。
根据规则，在全国股转系统连续挂牌满 12 个月的创新层公司可申请北交所上市。当前创新层和基础层中，符合 4 套标准财务条件的挂牌公司数量充足。与精选层相比，北交所持续监管有四大调整：
公司治理更严。新增独立董事需发表意见的情形，将资金占用主体范围扩大到控股股东、实际控制人及其关联方，紧盯 “关键少数”;明确不得新增影响持续经营能力的同业竞争，保障上市公司独立性。
信息披露更细。规则细化自愿披露、豁免披露、暂缓披露及行业和风险信息披露等要求，提升披露的针对性和有效性。
停复牌管理更规范。遵循 “少停、短停、分阶段停” 原则，禁止上市公司滥用停复牌机制，不得用停牌替代信息保密，保障交易连续性和投资者权利。筹划重大资产重组或发行股份购买资产的，停牌不超 10 个交易日;其他重大事项不超 5 个交易日;特殊情况延期复牌的，连续停牌总时长不超 25 个交易日。
主体责任更清晰。北交所取消主办券商 “终身” 督导，改由保荐机构承担规定期限内的持续督导职责。为确保平稳过渡，开市初期上市公司与主办券商已签的督导协议继续执行，信息披露和日常业务按现行模式办理，后续制度切换安排将由北交所尽快明确。
《交易规则》整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，涨跌幅限制等主要规定保持不变，具体内容包括：
实行 30% 涨跌幅限制，为市场提供充分价格博弈空间，保障价格发现效率。
上市首日不设涨跌幅限制，但实施临时停牌机制。盘中成交价格较开盘价首次涨跌幅达 30%、60% 时，临时停牌 10 分钟，复牌时进行集合竞价。这一机制可避免股价快速非理性波动引发恐慌和盲目交易，给市场冷静期。
连续竞价时，限价申报设基准价上下 5% 的有效范围，市价申报采取限价保护措施。
买卖申报最低 100 股，每笔申报可 1 股递增。
单笔申报数量不低于 10 万股或成交金额不低于 100 万元的，可进行大宗交易。
市场人士认为，这些交易安排符合中小企业股票交易特点，不改变投资者习惯，不增加市场负担，能保障交易的稳定性和连续性。值得注意的是，北交所已为引入做市机制、实行混合交易预留制度空间。
《会员管理规则》显示，北交所正探索与公司制交易所适配的会员管理制度。作为公司制交易所，北交所实行会员管理，会员是证券公司开展业务的资格载体。与会员制交易所不同，公司制交易所会员不享有财产所有权。实施会员管理是落实上位法要求，境内外公司制交易所已有成熟实践，北交所对此充分借鉴，规则重点明确会员在交易风险控制、客户管理、交易信息使用和技术系统管理等方面的要求，强化监督机制，督促会员在各项业务中归位尽责。
北交所上市公司监管制度在遵循基本要求的同时，充分考虑服务创新型中小企业的定位，吸收精选层运行以来的监管经验。《上市规则》承袭适配创新型中小企业的监管制度，形成具北交所特色的差异化安排，平衡企业在资本市场的规范成本与收益。比如，不硬性规定现金分红比例，鼓励企业 “量力而为”;股权激励方面，允许合理设置低于市价的期权行权价，增强激励作用。
退市制度涵盖三方面内容：
退市标准明确 “谁应退”。规则区分主动退市与强制退市，强制退市分交易类、财务类、规范类和重大违法类四类情形，指标组合多元。其中财务类强制退市考察期为两年，指标不交叉适用。
退市程序规定 “怎么退”。设置退市风险警示作为强制退市先导制度，既向市场揭示风险，又保障投资者交易权利;强制退市需经上市委员会审议，确保决定严肃审慎。
退市去向指明 “退到哪”。北交所发挥与新三板一体发展优势，退市公司符合新三板基本挂牌或创新层条件的，鼓励进入相应层级继续交易;存在重大违法等情形、不符合挂牌条件的，转入退市公司板块，体现 “分类纾解、充分缓释” 的退市风险处理思路。此外，退市公司符合重新上市条件的，可申请重新上市。
编辑有话说：北交所首批业务规则的推出，是资本市场的一件大事。它为创新型中小企业量身打造了更适配的融资发展渠道，让我国多层次资本市场体系更完善，也给投资者带来更多元的选择。从上市、交易到退市，每一项规则都围绕中小企业特点设计，旨在打造公平、有序、高效的市场环境。随着这些规则的落地，北交所必
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