惠科股份的IPO之路再次引发市场关注。在2022年首次冲击创业板失败后，公司携原班中介机构团队(中金公司、君合律所、天健会计师事务所)卷土重来，目标转向深市主板。然而，尽管公司在半导体显示领域拥有显著的市场地位，但其复杂的财务状况和激烈的行业竞争，仍为此次IPO带来了诸多不确定性。
惠科股份在半导体显示领域拥有不容小觑的“江湖地位”。据群智咨询数据，2024年，惠科股份的电视面板、显示器面板和智能手机面板出货面积分别位列全球第三、第四和第三，其85英寸LCD电视面板出货面积更是位居全球第一。公司拥有4条G8.6高世代线及多座智能显示终端生产基地，与三星、LG、小米、海信、TCL等全球知名企业建立了长期合作关系。
然而，客户格局的变化也值得关注。2020至2023年，三星集团一直是惠科股份的第一大客户，但2024年，三星集团滑落至第四位，销售收入从2021年的72.86亿元降至26.2亿元。与此同时，TCL集团在2024年成为惠科股份的第一大客户，贡献销售收入50.1亿元，海信集团以41.95亿元紧随其后。此外，小米集团也在2024年新进入前五大客户名单。这种客户格局的变化，反映出惠科股份在市场中的地位虽稳固，但客户依赖度和集中度仍需优化。
惠科股份所处的半导体显示行业具有重资产、高投入、长周期的特点，项目建设和日常运营均需大量资金支持。2024年末，惠科股份的债务结构发生了显著变化：短期借款余额攀升至218.81亿元，长期借款增至112.71亿元，两者合计达331.52亿元。同时，应付票据为10.64亿元，应付账款83.75亿元，一年内到期的非流动负债达98.7亿元，短期债务压力已超过400亿元。
尽管2024年末公司货币资金为269.55亿元，加上其他流动资产后总额为434.85亿元，但公司的财务杠杆较高，合并口径资产负债率达68.78%，高于可比公司均值及中位数。2024年流动比率为0.99倍，速动比率为0.85倍，均低于理想水平，反映出短期偿债能力承压。
此外，惠科股份的研发投入也受到资金压力的影响。2022年至2024年，公司研发费用分别为14.31亿元、13.21亿元和14.11亿元，占当期营业收入的比例逐年下降，从5.27%降至3.5%。相比之下，可比公司平均研发费用率在2024年仍高于惠科股份，这可能对公司的长期竞争力产生不利影响。
尽管面临诸多挑战，惠科股份仍在积极布局新技术。此次IPO计划募资投向的三个项目均聚焦新技术研发，包括“长沙新型OLED研发升级项目”“长沙Oxide研发及产业化项目”和“绵阳Mini-LED智能制造项目”，计划总投资近85亿元。这些项目的推进，不仅有助于提升公司的技术实力，也是对前次IPO问询中关于“持续经营能力”的延续性回应。
全球半导体显示技术目前主要涵盖LCD、OLED、Mini LED、Micro LED等技术路线。据群智咨询数据，2024年OLED显示面板产值达417亿美元，占显示面板总产值的38%;Oxide TFT显示面板产值41亿美元，占LCD面板整体产值的6%。在Mini LED方面，其背光产品2024年产值达25亿美元，直显产品产值为52亿美元。惠科股份此次布局新技术，正是为了在激烈的市场竞争中抢占先机。
编辑有话说
惠科股份的IPO之路充满了机遇与挑战。公司在半导体显示领域拥有显著的市场地位，但客户格局的变化、高企的债务压力以及研发投入的相对不足，都为未来发展埋下了隐患。此次IPO募集资金将主要用于新技术研发，这不仅是公司应对市场竞争的必要之举，也是其提升长期竞争力的关键。然而，如何在高杠杆的财务状况下实现稳健发展，将是惠科股份未来需要重点解决的问题。
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