4月29日晚，海尔智家（600690.SH）发布的2024年年报显示，公司全年实现营业收入2859.81亿元，同比增长4.29%，归属于上市公司股东的净利润达到187.4亿元，增长12.92%。这一成绩不仅创下历史新高，也凸显了公司在复杂市场环境下的强劲韧性。然而，在亮眼业绩背后，毛利率的变化引发了投资者的关注。
根据年报数据，海尔智家2024年度毛利率为27.80%，而2025年第一季度进一步降至25.4%。与过去长期保持在29%左右的水平相比，这一下滑趋势引发了不少疑问。有投资者在5月12日举行的2024年度业绩说明会上直接提问：“为什么海尔的毛利润持续下降？”
对此，海尔智家管理层解释称，毛利率变化主要受两方面因素影响：一是会计准则调整。根据财政部发布的《企业会计准则解释第18号》，自2024年起，公司计提的保证类质保费用从“销售费用”科目调整至“营业成本”，从而对毛利率产生了直接影响；二是业务结构变化。2024年底，通过表决权委托方式，海尔智家将日日顺物流纳入合并报表范围。由于物流业务毛利率显著低于传统家电业务，这一并表操作拉低了整体毛利率水平。
值得注意的是，尽管日日顺物流的加入短期内对毛利率形成一定压力，但从战略层面来看，其意义不容忽视。作为海尔集团旗下的重要资产，日日顺物流不仅是国内领先的供应链解决方案提供商，还承担着推动海尔智家全球化布局的关键角色。数据显示，2024年日日顺物流为海尔智家贡献收入超过100亿元人民币，但因其股权比例未发生变化，并未对归母净利润产生直接影响。
具体到产品线表现，海尔智家的核心业务仍展现出较强的盈利能力。例如，水家电业务毛利率高达41.61%，电冰箱业务毛利率也维持在30.77%的高水平。相比之下，装备部品及渠道综合服务板块毛利率仅为8.60%，成为拖累整体毛利率的主要原因之一。这表明，随着日日顺物流的并入，公司业务结构正逐步向多元化方向发展，未来如何平衡高毛利家电业务与低毛利服务业务之间的关系，将成为管理层需要解决的重要课题。
此外，日日顺物流回归母公司怀抱的背后，折射出海尔智家对于整合内部资源、提升协同效应的战略考量。此前，日日顺曾尝试独立IPO，但因种种原因最终未能成行。此次并表后，日日顺物流不仅将在国内零售转型中发挥更大作用，还将借助海尔智家的全球网络，加速拓展海外市场，为更多行业客户提供定制化供应链管理服务。
总体而言，虽然毛利率的阶段性下降可能令部分投资者感到担忧，但从长远来看，海尔智家通过优化业务结构、强化产业链协同，正在构建更具竞争力的发展模式。正如公司所言，“短期的阵痛是为了换取长期的增长。” 在全球经济复苏缓慢、市场竞争加剧的大背景下，这种主动求变的策略或将为海尔智家带来更大的想象空间。
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