大幅扩张后负债率持续上升，顺丰控股香港IPO冲刺

21世纪经济报道 见习记者 刘婧汐 广州报道

顺丰控股香港IPO消息频出。

9月9日有消息称，顺丰控股(002352.SZ)计划最快本月底在香港公开招股，或至少筹集10亿美元（约71亿元）。若成功挂牌，顺丰将成为快递物流行业内首家“A+H”股上市的公司。

9月13日，据顺丰控股公告，公司正在进行申请发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的相关工作。同时，顺丰也表示，该信函不构成正式的上市批准，香港联交所仍有对公司的上市申请提出进一步意见的权力，该事项仍存在不确定性。

此前，顺丰控股于2017年借壳鼎泰新材在深交所上市，后更名为“顺丰控股”，先后发行多轮定增、可转债，融资超330亿元。2023年8月21日和2024年6月28日，顺丰先后两次向港交所递交招股书，由高盛、华泰国际、摩根大通担任联席保荐人。

顺丰控股于1993年成立于广东顺德。截至2023年12月31日，顺丰控股拥有覆盖202个国家和地区的全球配送网络，运营103架飞机和超过20万辆车辆，分别是亚洲最大的空运机队和陆运车队。

根据弗若斯特沙利文报告，按2023年收入计，顺丰控股是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商。

“亚洲地区最大综合物流服务提供商”的背后是，大手笔的版图扩张。

募集而来的330亿元资金，其中大部分被顺丰投入到湖北鄂州机场转运中心的建设。鄂州花湖机场是湖北省政府与顺丰控股共同出资建设的项目，总投资达308.42亿元，主要包括机场工程、转运中心及顺丰航空公司基地工程、供油工程三部分，其中机场工程148.12亿元，转运中心115.29亿元。从2022年7月17日建成投运，现已开通货运航线73条。2023年，该机场完成货邮吞吐量24.53万吨，是目前亚洲规模最大的快递包裹处理系统。

除了“大修基建”，顺丰还通过并购来拓展公司版图。2018年3月，顺丰斥资17亿元收购广东新邦物流71%的股份；2018年4月，顺丰斥资1亿美元入股美国物流服务平台Flexport；2018年10月，顺丰花费55亿元，买下DHL（国际物流三大巨头之一）香港、DHL北京两家公司100%股权；2021年9月，顺丰再度斥资146亿元，收购总部位于香港的嘉里物流。

一系列操作下，顺丰控股负债规模不断攀升。

财报显示，2018年末至2023年末，顺丰控股的负债规模从347亿元攀升至1182亿元，资产负债率从48%上升到53%。截至2024年上半年，顺丰控股的总资产规模达到2198.65亿元，总负债达1209.54亿元，资产负债率为55.01%，在公司历史财报上处于较高水平。

图源：公司财报

据招股书，顺丰控股所募金额还将用于加强顺丰国际及跨境物流能力，提升及优化中国的物流网络及服务，研发先进技术及数字化解决方案，升级其供应链和物流服务及实施ESG（环境、社会和公司治理）相关举措。

8月28日，顺丰披露半年报显示，公司2024年半年度营业收入1344.1亿元，同比增长8.08%；归属于上市公司股东的净利润48.07亿元，同比增长15.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41.48亿元，同比增长11.95%，基本每股收益1.00元；总资产2199亿元，同比下降0.7%。

分类别看，上半年顺丰速运物流业务收入990亿元，同比增长7.6%；供应链及国际业务收入312亿元，同比增长8.1%；其他非物流收入42亿元，同比增长19.7%。

图源：公司财报

乘跨境电商业务蓬勃发展东风，公司押注国际业务。据国家邮政局统计，2023年我国快递业务量累计完成1320.7亿件，同比增长19.4%。其中，国际/港澳台快递业务量累计完成30.7亿件，同比增长高达52%。这一增速远高于同城快递和异地快递的增速，显示出快递出海业务的巨大潜力。特别是随着跨境电商的迅猛发展，如SHEIN、Temu等平台的快速崛起，进一步推动了快递出海需求的增长。

据顺丰在招股书中的明确说明，公司未来计划包括三个方向：一，提升在亚洲（特别是东南亚）的物流服务及网络覆盖；二，有选择性地进行战略举措，包括并购、战略联盟、合资企业或其他少数投资；三，升级洲际物流网络和基础设施。总而言之，就是加快出海步伐，从亚洲走向世界。

事实上，顺丰早已开始进行的国际业务布局。据公告，公司于2010年即开始运营国际业务，主要服务中国客户的出境物流需求。2021年公司收购嘉里物流(0636.HK)后，顺丰将国际快递、国际货运及代理、供应链三大业务板块合并成供应链及国际业务，进一步强化了公司在东南亚的本土及跨境快递、国际供应链和国际货代能力。

值得注意的是，随着鄂州枢纽的启用，顺丰正在利用这一枢纽扩大和加密国内外航空货运航线网络。截至6月末，顺丰已在鄂州枢纽开通了55条国内航线和13条国际航线，连接了40个国内城市和15个国际航站。2024年6月，鄂州枢纽的国际货运吞吐量相较于2023年12月增长超过了50%。

但快递出海生意在当下并不好做。一边，国际快递的三巨头FedEx、UPS、DHL已经占据国际市场大半江山。另一边，国内的友商们也已经早一步卷到了国外。早在2021年，京东物流已于港股上市，目前在全球拥有近90个海外仓、保税仓、直邮仓，物流供应链服务覆盖全球多数国家和地区；菜鸟依托于阿里，也已经将“全球10日达”覆盖到100多个国家和地区。可以预见，顺丰在海外面临的将是一场攻坚战。

也有声音质疑，在当下这个节点选择港股上市，并不是一个好时机。

从股价看，顺丰控股近一年股价处于持续下跌状态。顺丰控股A股股价在2021年2月达到阶段性高点121元后持续下跌，截至9月13日收盘，最新价为36.12元/股，三年半时间跌去逾七成；市值也从巅峰时期的5000多亿元，缩水为目前的1739.51亿元。

另外，港股IPO市场形势尚未好转。上半年共有30只新股在港交所上市，融资金额共计达到131.78亿港元。虽然上市数量较去年同期的31只相差不大，但融资金额同比下降了27%，其间募资金额最高的茶百道（02555.HK）为25.86亿港元。

香港信诚证券投资顾问向21世纪经济报道记者表示，“今年港股市场比较冷淡，投资者也比较谨慎，除了老铺黄金（06181.HK）在上市初期表现较好以外，大部分港股IPO企业都遇到了破发，现在香港投资者更关注美股市场的投资机会。”

在此背景下，顺丰控股能否从港股募集到预期资金，仍是未知数。