12 月 10 日，北交所官网披露的第二轮审核问询函，将惠州市华达通气体制造股份有限公司(下称 “华达通”)推向舆论焦点。这份措辞严厉的问询函，围绕收入确认真实性、外购模式合理性、募投项目必要性及持续经营能力四大核心命题展开连环追问，多项关键财务数据与经营决策的矛盾之处浮出水面，暴露出这家拟上市企业背后的多重经营迷局。
收入确认的合规性成为监管首个突破口。招股书显示，除管道运输业务外，华达通境内外销售均以客户签收作为收入确认时点，核心依据为磅单与对账单。但北交所核查发现，2025 年上半年公司外购高纯氢均价高达 6.4 万元 / 吨，而自产高纯氢售价仅 3.3 万元 / 吨，价差近乎翻倍。这一异常差距引发监管质疑：客户签收时销售价格是否已最终确定?现有收入确认方式是否与披露政策一致?尽管华达通此前将价差归因于运输方式、产品质量及规格差异，但北交所明确要求其提供量化分析，逐一说明各项因素对价格的具体影响比例，用数据佐证解释的合理性。
外购模式的商业逻辑同样遭遇监管拷问。问询函指出，华达通向云南恒润、泸州东烜等西南地区供应商采购成品氨，部分采购业务已超出公司主产品常规运输半径。根据气体制造行业通行标准，危险品运输存在严格的半径限制与安全规范，超出合理半径的采购行为不仅将大幅增加物流成本，更可能引发合规风险。北交所进一步追问，公司是否存在其他超半径采购情形，并直指外购液体粗氨直接对外出售的商业合理性 —— 在自身具备生产能力的情况下，为何选择成本更高的外购模式，这一操作是否存在利益输送或财务调节嫌疑。更值得关注的是，华达通与金溪实业存在双向加工氨水的合作关系，但双方交易价格与第三方市场价格存在显著差异，监管要求其量化说明运费、产品质量等因素对价差的影响，还原交易的公允性。
在建工程与研发费用的勾稽关系迷雾重重。问询函披露的数据显示，华达石化技改项目实际支出超预算 1959 万元，而高纯氢项目与改扩建项目却分别节约 1852 万元和 1.05 亿元，合计超亿元的预算缩减与产能大幅增长形成鲜明反差。北交所要求公司解释这种 “低成本高产出” 的合理性，同时点名研发技术服务商与在建工程设备供应商存在高度重合 —— 例如广东佛燃天高既向公司销售隔膜压缩机，又提供技术指导服务。监管明确要求华达通举证说明，相关技术服务费并非变相的设备安装调试费，且需将阀门、螺栓等备件逐一对应到具体研发项目，厘清研发费用与生产成本的边界，杜绝财务核算混淆。
业绩下滑压力与持续经营能力风险同步凸显。华达通披露的 2025 年 1-9 月财务数据显示，公司营收 2.67 亿元同比增长 7.21%，但归母净利润 5118 万元却同比下滑 8.28%，增收不增利的现象已然出现。公司将利润下滑归因于高纯氢销售收入增加、惠州中海油停工检修及新增项目折旧计提，但北交所的模拟测算更具冲击力：若按合格液氨市价向惠州中海油采购，2022 年至 2025 年上半年公司净利润将累计减少 6069 万元;若进一步按广州石化原料气价格核算，累计净利润还将再减 2126 万元。叠加报告期内公司与主要客户仅签订框架合同、未约定具体订单金额的情况，北交所直指核心问题：公司核心原材料供应是否存在单一依赖风险?这一情形是否会对持续经营能力产生重大不利影响?
募投项目的合理性争议成为问询焦点。华达通计划募资 2.65 亿元，其中 1.55 亿元用于高纯氢扩产项目，但现实数据却呈现相悖态势：2024 年公司高纯氢产能利用率仅 29.46%，2025 年上半年进一步跌至 20.74%，近乎八成产能处于闲置状态;与此同时，华南市场高纯氢均价从 4.33 万元 / 吨腰斩至 2.39 万元 / 吨，价格暴跌与产能闲置形成双重压力。对比行业标杆企业 64% 以上的产能利用率水平，华达通的扩产计划更显突兀。北交所要求公司结合生产成本、毛利率变动，说明高纯氢产品的持续盈利能力;对比全国及华南地区市场价格走势，论证产品定价的合理性;并基于在手订单与客户合作现状，证明新增产能的消化能力，排查项目是否存在大规模闲置风险。
事实上，华达通的经营迷局并非个例。今年以来，北交所已对多家拟上市企业的募投合理性、业绩真实性展开密集问询，监管逻辑始终围绕 “信息披露真实准确完整” 核心，通过穿透式核查防范上市融资风险，保护投资者合法权益。作为惠州大亚湾石化园区的产业链配套企业，华达通曾依托 “隔墙供应” 模式实现资源循环利用，从中海油等企业获取稳定的原材料供应，但此次问询暴露的诸多问题，意味着其想要登陆资本市场，仍需跨越监管设置的多重合规门槛。市场关注的是，华达通能否针对问询函中的尖锐问题给出令人信服的答复，其经营逻辑与财务数据能否经得起推敲，这不仅关乎公司上市进程，更将成为检验北交所 IPO 审核质量的重要案例。
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