2025 年 12 月 3 日晚间，市值仅 25.6 亿元的万隆光电(300710)抛出一则震撼市场的公告：公司拟通过发行股份及支付现金方式收购浙江中控信息产业股份有限公司控制权，同步受让其他股东股份并募集配套资金。这场交易被业内直接定义为 “蛇吞象”—— 标的中控信息估值约 32 亿元，2023 年营收 31.85 亿元近乎万隆光电同期的 9 倍，而后者最新市值尚不及标的估值。
公告显示，本次交易构成关联交易及重大资产重组，但不涉及重组上市。万隆光电股票自 12 月 4 日起停牌，预计 12 月 18 日前披露完整交易方案。目前公司已与杭州汇格、宁波云吟、杭州智格三家合伙企业签署收购意向书，三者合计持有中控信息 53.0397% 股份，这意味着交易完成后，万隆光电将实现对标的的绝对控股，剩余股东的交易意向仍在协商中。
这场看似不可能的跨界并购，本质是万隆光电的绝境求生。创立于 2001 年、2017 年登陆创业板的万隆光电，主营业务聚焦广电网络设备与数据通信系统，但其发展轨迹在行业变革中急转直下。受 “三网融合” 技术迭代、5G 冲击及市场竞争加剧影响，公司业绩连续多年滑坡：2022 年至 2024 年，营收累计下滑超六成，归母净利润连续三年亏损，合计亏空 2.31 亿元;2025 年三季报更凸显危机，营业总收入仅 2.01 亿元，同比降幅 23.5%，归母净利润亏损 1030 万元，同比剧降 177.6%。财务数据显示，截至 9 月 30 日，公司账面货币资金仅 1.23 亿元，却背负 4123.43 万元短期借款，经营现金流净额同比下降 18.9%，资金链承压明显。
对于万隆光电而言，中控信息堪称 “救命稻草”。这家成立于 1999 年的基础设施数智化服务商，业务覆盖城市交通、轨道交通、水环境治理等热门领域，恰好契合当前 “人工智能 + 交通运输” 的政策风口。据交通运输部等 7 部门部署，2030 年智能交通将实现关键技术自主可控，行业市场空间持续扩容。中控信息 2023 年 1.46 亿元的归母净利润，更与万隆光电的持续亏损形成鲜明对比。通过收购，万隆光电可直接切入智慧交通与城市数智化赛道，完成从传统设备制造向新型服务商的转型，这也是其不惜 “以小博大” 的核心动因。
但标的公司的隐忧同样不容忽视。中控信息曾于 2023 年 6 月冲刺创业板 IPO，拟募资 10.08 亿元，却在深交所两轮问询后于 2024 年 8 月主动撤回申请，成为资本市场的 “IPO 弃子”。监管问询直指三大核心问题：国有资产转让合规性、收入确认真实性，以及武汉分公司涉及的刑事处罚事项，这些未完全厘清的风险点，为本次并购埋下隐患。更值得警惕的是，中控信息存在显著的业务地域集中与现金流压力 ——2021 年至 2023 年，浙江省内收入占比始终超 62%，2023 年更是高达 71.21%，省外拓展乏力;同期应收账款飙升至 19.55 亿元，占当年营收的 61.39%，回款效率低下直接考验企业资金管理能力。
更关键的是，万隆光电并无成功的并购整合先例。2018 年，公司以 1.19 亿元现金收购欣网卓信 60% 股权，形成 9879.05 万元商誉，但标的公司后续表现不及预期。受运营商政策调整影响，欣网卓信业务转型受阻，万隆光电不得不于 2022 年、2024 年分别计提 5882.21 万元、646.22 万元商誉减值，累计减值损失达 6528.43 万元，剩余商誉仅 3350.63 万元。此次收购规模远超上一次，且跨界属性更强，中控信息 31.85 亿元的营收体量，意味着万隆光电不仅要解决资金问题，更要应对业务整合、文化融合等多重挑战。
市场对这场并购的争议持续发酵。支持方认为，在智慧交通行业迎来 AI 赋能的黄金期，中控信息作为多项行业标准的制定者，具备技术积累与标杆项目经验，万隆光电若能成功整合，有望实现基本面反转;反对者则担忧，万隆光电自身现金流紧张，收购资金大概率依赖股权融资，可能稀释原有股东权益，而中控信息的高应收账款与地域依赖，可能进一步加剧上市公司财务压力。更有业内人士指出，中控信息 IPO 前最后一轮增资估值已达 31.5 亿元，如今 32 亿元的收购价几乎无溢价，不排除其股东借并购实现退出的可能。
截至目前，交易双方仍在协商方案细节，资金募集方式、业绩承诺条款等关键信息尚未披露。这场 “蛇吞象” 式并购最终是绝境逢生的自救，还是风险失控的豪赌?12 月 18 日前的公告将给出更多答案，但可以肯定的是，在行业变革与资本市场的双重考验下，万隆光电的转型之路注定布满荆棘。
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