二度闯关 A 股 “卡壳”，华之杰的上市困局与破局之道

2022年，已经闯过“注册关”的苏州华之杰电讯股份有限公司（以下简称“华之杰”）科创板IPO以折戟告终，但公司的上市之路却并未就此止步。次年，华之杰再度转战上交所主板冲击上市。然而，公司这一次的闯关进程走得有些缓慢，公司主板IPO自2023年4月进入问询阶段至今已近两年，但始终未能走到上会阶段。IPO“卡壳”背后，公司实控人陆亚洲间接持有公司74.08%股份、合计控制公司92%股份，而公司2019—2021年累计分红超1.3亿元，这也意味着公司的分红大部分进入了实控人腰包。另外，大手笔分红的同时，公司本次冲击上市还计划募资补流。

分红后拟募资补流

上交所官网显示，华之杰主板IPO于2023年2月27日获得受理，同年4月12日进入问询阶段。然而，进入问询阶段已近两年，公司IPO却始终未能迎来上会。

据了解，华之杰定位于智能控制行业，致力于以锂电池电源管理、智能控制、无刷电机驱动和控制等技术为核心，主要为锂电电动工具、消费电子领域提供有效的电源管理和动力驱动方面的系统解决方案，主要产品包括智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等关键功能零部件，是集研发、生产和销售为一体的企业。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅告诉记者，通用零部件制造行业的发展前景在很大程度上依赖于下游市场的需求和制造业的整体发展趋势。该行业具有较大的市场潜力和增长空间，但同时也需要企业不断提升自身技术水平和创新能力，以适应不断变化的市场需求。

最新财务数据显示，2021—2023年，华之杰实现营业收入分别约为12.49亿元、10.19亿元、9.37亿元，对应实现归属净利润分别约为1.06亿元、1.01亿元、1.21亿元。

招股书显示，本次冲击上市，华之杰拟募集资金约4.86亿元，其中约4.26亿元拟投资于年产8650万件电动工具智能零部件扩产项目，其余6000万元拟用于补充流动资金。

大手笔募资补流的同时，华之杰于2019—2021年接连进行现金分红。具体来看，2019—2021年，公司现金分红金额分别为3000万元、5025万元、5025万元，合计约1.31亿元。

实控人手握超九成表决权

合计超1.3亿元大手笔分红背后，华之杰实际控制人陆亚洲合计控制超九成公司股份，这也意味着公司报告期内大部分分红进入了实控人腰包。

招股书显示，本次发行前，颖策商务咨询管理（苏州）有限公司（以下简称“颖策商务”）持有华之杰2945.25万股股份，持股比例为39.27%，系公司控股股东；公司实际控制人陆亚洲通过颖策商务、超能有限公司（以下简称“超能公司”）、上海旌方商务咨询中心（有限合伙）（以下简称“上海旌方”）和张家港保税区华之杰商务咨询有限公司（以下简称“华之杰商务”）间接持有公司74.08%股份，通过颖策商务、超能公司、上海旌方和华之杰商务合计控制公司92%的股份。

另外需要指出的是，在颖策商务、上海旌方和华之杰商务的股权关系中，还存在着陆亚洲女儿陆静宇以及陆亚洲母亲沈玉芹的身影。

具体来看，颖测商务为陆亚洲持股87.27%、陆静宇持股12.73%的有限公司；上海旌方的执行事务合伙人为陆亚洲，其持有33.8%份额，沈玉芹作为有限合伙人持有33.8%的份额，陆亚洲担任执行事务合伙人的苏州珠锦商务咨询中心（有限合伙）持有32.4%的财产份额。另外，华之杰商务为陆亚洲持股66.5%、沈玉芹持股33.5%的有限公司。对此，上交所曾要求华之杰结合陆静宇、沈玉芹的持股比例及其与实际控制人陆亚洲的关系，说明未认定陆静宇、沈玉芹为共同实际控制人的原因及合理性。

华之杰在问询函回复中表示，陆静宇间接持有公司5%的股份，沈玉芹间接持有公司8.51%的股份。报告期内，陆静宇、沈玉芹未直接持有公司股份，且陆静宇、沈玉芹通过颖策商务、上海旌方、华之杰商务等主体间接持有公司股份，而该等主体的第一大股东/出资人及法定代表人/执行事务合伙人均为陆亚洲，陆静宇、沈玉芹亦无法通过该等主体间接支配公司股份的表决权。同时，报告期内，陆静宇、沈玉芹未担任过公司的董事或高级管理人员，未在公司经营决策中发挥重要作用。

此外，华之杰表示，陆静宇、沈玉芹已比照公司实际控制人出具股份流通限制及自愿锁定股份承诺，承诺自公司股票上市之日起36个月内不转让或者委托他人管理其直接或间接持有的公司首次公开发行股票前已发行的股份，也不由公司回购该部分股份等内容，不存在因未被认定为共同实际控制人而规避股份锁定期等相关承诺的情况。

曾冲击科创板上市折戟

北京商报记者注意到，在本次冲击主板上市之前，华之杰曾向上交所科创板发起过冲击。在当次闯关科创板IPO进程中，公司已成功过会并提交注册，但公司科创板上市之路却以折戟告终。

上交所官网显示，2020年9月28日，华之杰科创板IPO获得上交所受理，同年10月29日进入问询阶段。公司科创板IPO于2021年7月15日上会获通过，并于2021年10月25日提交注册。2022年4月20日，公司和保荐机构国泰君安证券股份有限公司主动要求撤回注册申请文件，公司前次科创板IPO进程就此终止。

值得一提的是，撤回科创板IPO申请并于次年转战主板IPO背后，华之杰的科创属性相关问题曾遭监管质疑。彼时，上交所曾要求公司按照现场检查的相关要求在招股说明书中摘要披露其主要产品智能开关、智能控制器的“智能”及“关键”的具体体现。

而在本次冲击主板上市的首轮问询函中，监管层再次对华之杰在高新技术认证方面的相关问题提出质疑。

据了解，华之杰2022年高新技术企业认证未通过，相应当年所得税率从15%增长至25%。对此，上交所要求公司说明高新技术企业认证未通过的原因，涉及的未通过的具体事项，分析未来申请高新技术企业认证的安排。

“科创板对企业的科创属性要求严格，公司此前被质疑科创属性，若继续推进科创板上市，可能面临审核不通过的风险，耗费大量时间和精力。而主板上市对科创属性的要求相对灵活，更注重企业的盈利能力、经营稳定性等综合指标。”中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元谈道，“此外，主板上市后的融资渠道更为多元化，有利于公司未来的资本运作和业务扩张。”

针对相关问题，北京商报记者向华之杰方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿未收到回复。