近期，保险行业可是热闹非凡，永续债发行掀起了一轮新的热潮。2 月末，新华保险发布公告，拟发行不超过 100 亿元的境内无固定期限资本债券，加入了永续债发行的大军。这可不只是一家险企的 “单打独斗”，泰康养老、泰康人寿、交银人寿、平安人寿等也纷纷行动，分别发行了 20 亿元、60 亿元、27 亿元、130 亿元的永续债，合计高达 237 亿元。
为啥险企们都对永续债 “情有独钟” 呢?这还得从 2022 年 “偿二代二期” 说起。自那以后，险企核心资本认定变得严格起来，再加上利率下行，那些资产负债久期缺口大的保险公司可就犯了难，急需补充资本。而永续债就像是一根 “救命稻草”，近年来成为了保险公司补充核心资本的重要工具。
平安人寿的杨铮就表示，发行永续债能提升公司的核心偿付能力充足率，增强资本实力，为业务发展奠定基础。看来，这永续债对于险企来说，确实是个 “宝贝”。
说到永续债的票面利率，那可是持续走低。泰康养老作为国内首家发行永续债的养老保险公司，2 月 24 日成功发行 20 亿元，票面利率 2.48%;泰康人寿 2 月 25 日发行 60 亿元，票面利率 2.35%;交银人寿发行 27 亿元，票面利率 2.2%;平安人寿 2 月 27 日发行 130 亿元，票面利率也是 2.35%。
回想起 2023 年，永续债票面利率普遍在 3% 以上，大多在 3.25%—3.7% 之间。可到了 2024 年后，就没再出现过高于 3% 的票面利率，基本处于 2.2%—2.5%。2024 年前两个月发行的永续债，票面利率普遍低于 2.5%。这票面利率一降，险企发债的动力可就更足了。
为啥票面利率会降低呢?一方面，市场利率整体下行是个大背景;另一方面，险企发行永续债的需求增加，供给多了，利率自然也就下来了。不过，这可不代表永续债就不受投资者欢迎了。毕竟，险企的信用等级普遍较高，永续债的安全性还是有保障的。
2022 年 8 月，央行和原银保监会联合发文，允许符合条件的保险公司发行永续债。那永续债和资本补充债有啥区别呢?简单来说，二者都能满足保险公司资本补充需求，提升偿付能力。但资本补充债主要用于补充附属资本，只能提高综合偿付能力充足率;而永续债用于补充核心二级资本，能同时改善综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率。
一位保险精算人士透露，保险公司发行永续债可以一次性拿到大笔资金，减轻长期融资的还款压力，解决流动性问题，还能提高风险抵御能力。而且，永续债更适合长期负债管理和资本规划，久期长，回报率稳定，正好满足保险公司长期负债的需求。
不过，想发行永续债可没那么容易。保险公司发行永续债的债券余额不得超过核心资本的 30%，这就意味着只有核心资本规模大的险企才有较大的发行空间。2023 年有 7 家险企发行永续债，金额合计 357.7 亿元;2024 年有 5 家险企共发行 359 亿元。中小险企由于核心资本规模限制，更多依赖增资或资本补充债。
招银国际证券非银研究团队预计，2025 年险企发债规模可能继续维持在千亿元以上。一方面，“偿二代二期” 过渡期延长至 2025 年年底，给险企争取了缓冲时间;另一方面，低利率环境和市场对优质信用主体的认可，将推动永续债进一步扩容。
编辑有话说
保险行业这波永续债发行热潮，既是应对当前困境的无奈之举，也是险企寻求发展的新机遇。永续债为险企补充资本提供了有力支持，但也对险企的实力和信用等级提出了更高要求。未来，随着市场环境的变化，永续债在保险行业的发展还将面临新的挑战和机遇。
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