在资本市场上屡败屡战的闪回科技，再次向港交所递交主板上市申请，试图为其持续亏损的财务表现寻找一个“解药”。这家成立于2016年的手机回收服务商，曾在2024年两度尝试IPO未果，如今卷土重来，背后折射出二手消费电子回收行业在快速增长中的结构性矛盾。
根据招股书披露的数据，闪回科技2021年至2024年四年半时间内累计亏损达3.37亿元。尽管收入从9.19亿元增长至12.97亿元，年复合增长率高达20%，但其盈利能力始终未能实现同步跃升。2025年上半年虽然收入同比增长40.3%，但亏损仍在继续，显示出公司尚未找到可持续盈利的路径。
亏损背后，是销售成本的持续攀升。2021年销售成本为6.88亿元，到2024年已逼近12.35亿元，几乎吞噬了全部营收。这其中包括二手手机采购成本、推广佣金、物流费用等，其中尤以采购成本最为关键。闪回科技高度依赖与主流消费电子品牌及其分销商的合作，通过以旧换新的方式获取二手设备。但随着品牌方自建回收平台（如某品牌B在2022年推出的集中回收系统），闪回科技不得不提高回收价格以维持采购量，导致毛利率一路下滑，从2021年的8.2%跌至2024年的4.8%。
这一行业生态揭示了一个现实：在二手消费电子产品回收链条中，掌握终端用户的回收商往往处于议价劣势。闪回科技虽自称是中国第三大手机回收服务商，市场份额约1.3%，但其商业模式对上游资源的高度依赖，使其在面对品牌方竞争时缺乏足够的定价权。公司坦言，若与合作伙伴关系恶化，将对其业务造成“重大不利影响”。
与此同时，财务结构也令人担忧。报告期各期末，公司流动负债净额持续走高，从2021年的2.37亿元攀升至2025年上半年的7.22亿元。主要原因是可赎回负债的增加，反映出公司在资本运作中承担了较大的对赌压力。这种负债结构不仅限制了公司未来的资本支出能力，也可能影响其在行业整合中的战略灵活性。
闪回科技的案例并非孤例，而是整个二手消费电子回收行业在快速扩张中的缩影。随着智能手机更新换代加速，以旧换新成为拉动新机销售的重要手段，二手手机市场也随之壮大。据弗若斯特沙利文数据，中国二手手机市场规模持续增长，但行业集中度低、盈利模式单一、对上游渠道依赖度高等问题普遍存在。
闪回科技此次能否成功上市，不仅关乎其自身命运，更可能影响市场对整个二手回收赛道的信心。投资者关注的焦点，将从收入增长转向盈利能力和现金流健康度。若无法在成本控制、供应链议价、资产周转等方面实现突破，即便登陆资本市场，也难以赢得长期认可。
在绿色消费和循环经济的大趋势下，二手回收行业前景广阔。但如何从“规模优先”转向“质量驱动”，才是决定企业能否穿越周期的关键。闪回科技的再次冲刺，既是挑战，也是试金石。
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