在资本市场中，能够持续提供清晰业绩指引的上市公司，往往更容易赢得投资者的信任。这种指引不仅帮助市场形成合理预期，也反映出企业内部管理的高效与透明。药明康德（603259.SH）便是其中的典型代表。
早在年初，药明康德便设定了2025年持续经营业务收入增长10%至15%、non-IFRS归母净利率进一步提升的目标。而随着半年报的发布，公司不仅实现了远超预期的增长，还将全年收入增长指引上调至13%至17%，对应425亿至435亿元的营收区间。管理层更有信心在2025年继续提升经调整后的non-IFRS归母净利率水平。
2025年上半年，药明康德实现营业收入207.99亿元，同比增长20.6%，其中持续经营业务收入同比增长24.2%，远超年初预期。美国客户贡献了140.3亿元收入，同比增长38.4%，成为增长的主要驱动力。
利润端表现更为亮眼。上半年归母净利润达85.61亿元，同比激增101.9%。不过其中约32亿元来自出售参股公司药明合联的投资收益。剔除这一非经常性收益后，扣非净利润约为55.82亿元，同比增长26.5%；而在non-IFRS口径下，归母净利润约63.15亿元，同比增长44.4%。这一增速不仅优于收入增长，也推动non-IFRS净利率从25.4%提升至30.4%，提升幅度达5个百分点。
盈利能力的提升，主要得益于生产工艺的持续优化以及临床后期和商业化项目的增长。化学业务毛利率同比提升5.5个百分点，带动公司整体毛利率上升至44.4%的历史新高。仅第二季度来看，营业收入增长20.4%至111.4亿元，non-IFRS归母净利润增长47.9%至36.4亿元，毛利率达46.4%，多项数据均创历史新高。
订单作为业绩的先行指标，上半年表现同样强劲。截至2025年中，公司持续经营业务在手订单达566.9亿元，同比增长37.2%，为未来增长提供了坚实支撑。
从业务结构来看，化学业务依然是增长主力，上半年实现收入163.01亿元，同比增长33.5%。其中，TIDES业务表现尤为突出，收入同比增长141.6%至50.3亿元，占总营收比重跃升至25%。TIDES业务聚焦于寡核苷酸和多肽类药物的CRDMO服务，近年来增长迅猛，2025年上半年在手订单同比增长48.8%。
“减肥神药”GLP-1的全球爆发，为TIDES业务注入强劲动能。该类药物主要用于治疗2型糖尿病和肥胖症，2024年市场规模已突破500亿美元，预计未来仍将保持高速增长。药明康德作为全球GLP-1外包项目的重要参与者，已拥有超过20个相关项目，占全球外包项目超20%份额。同时，公司拥有全球最大规模的多肽固相合成产能，2025年末预计将达到10万升，为其承接订单提供了坚实保障。
在业绩增长的同时，药明康德的资本开支节奏也值得关注。公司全年资本开支指引维持在70亿至80亿元区间，但上半年仅支出21.02亿元，预计下半年将迎来超50亿元的支出高峰。不过，随着盈利能力的提升，上半年公司经营活动现金流净流入达74.31亿元，自由现金流达53.29亿元，均为历史新高。管理层也将全年自由现金流指引从40亿至50亿元上调至50亿至60亿元。
充沛的现金流支撑了公司对投资者的持续回报。2025年上半年，公司已实施完成2024年年度分红28.35亿元、特别分红10.11亿元、第二期股份回购10亿元，第一期10亿元回购也已实施约5亿元。更值得关注的是，公司首次推出中期分红计划，尽管金额仅为10.03亿元，占净利润比重不高，但这标志着药明康德在投资者回报机制上的进一步完善。
整体来看，药明康德上半年的经营表现远超年初预期，背后是TIDES业务的爆发式增长、核心客户订单的持续流入以及内部运营效率的不断提升。随着GLP-1等热门赛道的持续扩张，以及公司在全球多肽产业链中的领先地位，其未来增长仍具想象空间。同时，公司对投资者回报的重视，也进一步增强了市场的信心与粘性。
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