在军工业绩经历阶段性筑底后，2025年被市场普遍视为行业拐点之年。作为“十四五”收官与“十五五”谋篇布局的关键年份，军工行业正处于新一轮周期启动的前夜。而在整个军工产业链中，军工电子作为上游核心环节，其边际修复迹象尤为明显，订单回暖、盈利能力提升等积极信号已开始显现。
从2025年中报业绩预告来看，部分头部军工电子企业率先释放增长动能。其中，火炬电子、鸿远电子、高德红外三家企业的表现尤为突出，成为行业复苏的风向标。
火炬电子和鸿远电子是目前防务MLCC（多层片式陶瓷电容器）领域唯二的上市公司，分别于2015年和2019年登陆资本市场。加上尚未上市的宏明电子，三家企业构成了国内防务MLCC市场的主要供应格局。MLCC是用量最大的电子元件之一，广泛应用于军工、航天、通信等高可靠性场景。由于行业门槛高、资质壁垒严，防务MLCC市场长期由国内企业主导，竞争格局稳定。
根据最新中报预告，火炬电子预计2025年上半年扣非净利润下限为2.4亿元，同比增长51.3%；鸿远电子则预计扣非净利润下限为1.6亿元，同比增长40.1%。此前，两家公司已连续三年业绩下滑，此次恢复性增长释放出行业回暖的明确信号。
但值得注意的是，鸿远电子实控人郑红与郑小丹父女近期启动了减持计划，拟通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过0.9953%的股份。截至7月初，已减持约97.42万股，套现约4449万元。同样，火炬电子实控人蔡明通、蔡劲军父子在2019-2020年间通过二级市场减持，累计套现约5.8亿元。这类减持行为虽属正常资本运作，但也可能引发市场对管理层信心的担忧。
与前两者相比，高德红外的业绩反弹更具戏剧性。公司预计2025年上半年扣非净利润下限为1.3亿元，同比暴增135倍。这一增长主要得益于延期产品恢复交付、海外完整装备系统合同完成验收，以及民品市场红外芯片应用的快速拓展。
更引人注目的是，7月22日公司公告与海外客户再签近6.9亿元大单，占2024年营收的25.6%。这是继2024年3月实现海外批量订货后的又一次重大突破，显示出公司在国际市场上的竞争力和订单获取能力。
不过，高德红外的财务结构仍存在隐忧。公司常年面临现金流压力，现金循环天数高达500-600天，远高于行业平均水平。同时，其研发投入持续攀升，2024年研发费用率高达27.8%，折旧摊销占营收比也升至9.4%，成本刚性压力较大。尽管公司实控人黄立近十年未减持股份，且近年来分红比例较高，但整体资金链管理仍面临考验。
从行业角度看，军工电子的边际改善具有较强的典型性和传播价值。一方面，作为上游核心环节，其订单和盈利变化往往预示着整个军工产业链的景气趋势；另一方面，头部企业的业绩反弹与市场行为（如减持、订单获取）也提供了观察行业复苏节奏的重要窗口。
总体来看，军工电子行业正迎来新一轮增长周期的起点。随着“十四五”收官和“十五五”规划逐步落地，军工电子作为支撑性环节，有望继续在政策、订单、技术三重驱动下实现稳步发展。而火炬电子、鸿远电子、高德红外三家企业的阶段性表现，也进一步印证了这一趋势。
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