停牌五日后，康华生物控制权正式完成变更，成为近期医药行业最受关注的资本事件之一。此次交易不仅涉及金额高达18.51亿元，更因接盘方的神秘背景和交易结构的复杂设计引发市场热议。
接盘方万可欣生物成立于2025年7月8日，距交易公告仅10天，堪称“闪电入主”。穿透其股权结构可见，背后站着的是上海国资的庞大阵容。其中，上海生物医药并购基金持股80.21%，该基金由上海国投、浦东张江、嘉定区平台及上海医药、君实生物等龙头企业联合发起，总规模超百亿元。此外，上海医药集团直接持股19.79%，其拥有超过2000家药店和完整的医药供应链体系，与康华生物的疫苗产品线具备高度协同效应。
万可欣生物采用“国资+市场化机构”的治理模式，执行事务合伙人上海上实医药由上实资本与鹭布卡各持50%股权，这种设计在业内被认为有助于平衡产业资源导入与企业自主经营权，避免国资对企业的过度干预。
通过此次交易，万可欣生物将持有康华生物21.91%的股份，并通过表决权委托方式额外控制8.08%的表决权，合计控制表决权比例达29.99%，巧妙规避了30%的要约收购红线。交易价格为每股65.0266元，较停牌前收盘价折价约9.7%，显示出接盘方对风险的审慎控制。
原控股股东王振滔及其一致行动人此次转让股份，被外界解读为“断臂求生”的无奈之举。作为康华生物的创始人，王振滔于2004年跨界进入疫苗行业，凭借国内首个二倍体细胞狂犬疫苗实现突破，并于2020年成功推动公司登陆创业板。然而，康华生物近年来业绩持续下滑：2020年净利润为4.08亿元，2021年一度飙升至8.29亿元，但此后三年净利润连续下滑，2025年一季度更是骤降86.15%，仅2070.86万元。
业绩下滑背后，是核心产品批签发量的大幅减少。2024年上半年，人二倍体狂犬疫苗批签发量同比下滑60.44%。尽管公司解释为“生产计划与批签发周期影响”，但市场普遍认为，其产品结构单一、研发管线推进缓慢等问题已逐渐暴露。
与此同时，王振滔旗下另一主业——奥康国际近年来也陷入经营困境。过去三年净利润累计亏损6.79亿元，鞋业市场竞争激烈，跨界投资频频折戟，包括跨境电商平台亏损超2亿元、半导体收购流产等。在此背景下，王振滔频繁质押康华生物与奥康国际股份，截至2025年7月初，其质押比例已高达89.20%。
出售康华生物控股权，既可缓解资金压力，降低股权质押风险，也可视为一次战略收缩。王振滔或许意识到，过度跨界分散资源，反而拖累主业发展。将资金回笼聚焦鞋业主业，或有助于奥康国际在激烈竞争中重塑品牌与渠道优势。
对康华生物而言，新主的入主带来三重机遇。首先是核心产品产能释放。人二倍体狂犬疫苗虽仅占国内市场份额约11%，但其安全性与有效性已被国际市场认可，若产能瓶颈突破，有望打开更大市场空间。其次是研发管线加速推进，包括ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗等7个在研项目，3条计划今明两年进入临床。最后是国际化布局提速，六价诺如病毒疫苗已实现技术出海，与美国HilleVax签署独家许可协议，创下中国疫苗出口纪录，未来有望带来持续收入。
资本市场对此次控制权变更反应复杂。公告次日，康华生物股价低开，盘中一度跌停，最终收跌6.87%，市值降至87.14亿元。市场担忧主要集中在新控股股东的战略执行力、公司治理结构稳定性等方面。
总体来看，此次控制权变更不仅是康华生物发展历程中的重要节点，也折射出中国生物医药行业在资本整合与产业协同方面的新趋势。国资入主虽带来资源与平台优势，但也对后续战略落地提出更高要求。在行业竞争加剧的背景下，康华生物能否借势转型、重拾增长动能，将成为未来市场持续关注的焦点。
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