九华旅游（603199）近期向特定对象发行A股股票的定增计划再进一步，公司于8月12日披露了对上交所审核问询函的回复（修订稿）。此次定增拟募集不超过5亿元资金，扣除发行费用后将用于多个关键项目的建设与升级，包括九华山狮子峰景区客运索道项目、聚龙大酒店改造、中心大酒店北楼客房升级以及交通设备提升。发行对象包括控股股东文旅集团在内的不超过35名特定投资者，其中文旅集团承诺认购不低于本次发行A股数量的32%。
上交所重点关注了此次募投项目的必要性、新增产能的合理性以及融资规模的匹配度。对此，九华旅游表示，近年来公司营收波动较大，主要受2022年不可抗力事件影响，导致景区游客数量大幅下降，主营业务收入一度处于低位。但随着市场逐步恢复，2023年至2025年一季度，九华山风景区接待游客数量分别为925.18万人次、1055.90万人次和305.00万人次，呈现出明显回暖趋势。
值得关注的是，目前九华山风景区的游客分布高度集中于中部区域，导致该区域面临较大的环境承载压力和旅游安全挑战。而位于东北部的狮子峰景区开发尚处于初期阶段，基础设施薄弱，尤其是交通设施存在明显短板。公司表示，建设狮子峰景区客运索道不仅有助于提升该区域的可进入性，也将有效分流中部景区的客流压力，具备较强的现实必要性和战略意义。
在酒店业务方面，九华旅游计划对聚龙大酒店和中心大酒店北楼进行升级改造。其中，聚龙大酒店已运营近15年，设备老化严重；中心大酒店北楼客房区域投入使用达16年，资产成新率仅为27.09%。公司指出，通过硬件设施和软装设计的全面升级，有望提升客房舒适度和客户体验，从而提高入住率和平均房价，增强盈利能力。
不过，近年来酒店业务的毛利率持续下滑，2024年酒店业务实现营收2.37亿元，是公司第二大收入来源，但毛利率仅14.09%，与索道缆车业务高达85%以上的毛利率形成鲜明对比。对此，九华旅游解释称，毛利率下滑主要源于新建工程投入带来的折旧费用增加，属于阶段性问题，不会影响募投项目的推进。
此外，公司在交通设备方面也面临运力不足、车辆老化等问题，尤其在节假日等高峰期，运力缺口明显。因此，公司计划通过购置新车辆提升运输效率，优化游客出行体验，增强整体服务能力。
从资金需求角度看，九华旅游以2025年3月31日的财务数据为基础测算，预计未来三年公司将存在约6.98亿元的资金缺口。截至当期，公司货币资金及金融资产合计为5.94亿元，具备一定自筹能力。同时，公司资产负债率一直维持在较低水平，2025年一季度末仅为14.24%，财务结构稳健，为融资提供了良好基础。
整体来看，九华旅游此次定增募投项目紧扣景区基础设施升级与服务能力提升，既回应了现实运营中的痛点，也体现了公司对未来发展的战略部署。在旅游业持续复苏的背景下，项目的落地有望进一步增强公司的综合竞争力和盈利潜力。
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