四川长虹千亿营收下的“虚胖”危机正逐步显现。尽管公司2025年上半年归母净利润预计同比增长超56%，但扣除非经常性损益后的净利润却同比下滑，为近五年来首次出现扣非净利下降。这一数据背后，暴露出其“营收高企、利润疲软”的结构性问题。
根据业绩预告，四川长虹上半年归母净利润预计为4.39亿至5.71亿元，看似亮眼的增长背后，实则主要依赖于投资企业公允价值变动带来的一次性收益。剔除这部分非经常性收益后，公司实际盈利能力明显承压。房地产业务的持续萎缩和海外家电业务毛利率下滑，成为拖累利润的关键因素。2024年财报显示，房地产业务营收同比大幅下降33.87%，海外业务毛利率也同比下滑3.86个百分点。
家电作为四川长虹的核心业务，2024年贡献了450.91亿元营收，占总营收的43.93%。尽管该业务营收同比增长15.29%，但成本增速更快，达到18.06%，导致毛利率下降2.05个百分点。电视、空调、冰箱、洗衣机等主要产品线毛利率全面下滑，分别下降1.08、2.46、2.59和2.26个百分点。其中，冰箱业务子公司长虹美菱2024年毛利率仅为11.15%，远低于行业平均水平。尽管公司计划投资8.77亿元扩建合肥智慧家电产业园，新增年产90万台冰箱产能，但此举将推高资产负债率，且在行业价格战加剧的背景下，扩产能否带来利润增长仍存疑问。
与此同时，四川长虹对小米的代工依赖日益加深。自2017年起，长虹空调为小米提供代工服务，并逐步承接更多联合开发项目。2025年，小米武汉智能家电工厂即将投产，规划年产300万台空调。若该项目如期达产，四川长虹现有的代工订单或将面临分流风险。尽管公司表示当前合作“短期内稳定”，但小米自建工厂无疑将重塑供应链格局，影响长虹的营收与利润结构。
回顾四川长虹的发展轨迹，其从“彩电大王”走向代工巨头，背后是战略选择的代价。过去十年，因技术路线误判、市场竞争加剧，公司逐渐从行业领先者滑落。为维持营收规模，转向低毛利的代工业务，使得其营收增长与利润水平严重脱节。2024年，公司营收首次突破千亿，但扣非净利润仅4.19亿元，盈利能力远低于海信、创维等同行业企业。
面对当前困局，四川长虹试图通过战略转型重塑竞争力。一方面，公司推动产品结构优化，提升中高端产品占比；另一方面，加快智能制造升级，打造智慧家电产业园。此外，还尝试多元化布局，涉足房地产与海外市场。但现实情况是，房地产业务持续萎缩，海外业务盈利能力下滑，反而成为利润拖累。
业内专家指出，四川长虹需尽快摆脱对代工业务的依赖，通过技术研发和品牌建设提升自主产品附加值。例如，可依托“长虹”品牌拓展高端市场，开发差异化智能家电功能，提升溢价能力。同时，强化供应链管理，通过集中采购与智能制造降低成本，提升毛利率水平。
此外，公司还需审慎评估扩产项目的投资回报率，避免进一步推高资产负债率。截至2025年一季度，公司资产负债率已达74.78%，为近年来最高水平。多元化业务方面，房地产可探索轻资产运营模式，海外业务则需加强本地化管理，规避关税与汇率波动风险。
四川长虹千亿营收背后的“虚胖”危机，实质上是企业规模扩张与利润增长失衡的集中体现。在家电行业竞争日趋激烈、原材料成本上升、消费需求升级的多重压力下，唯有真正实现从“量”到“质”的跃升，才能在行业洗牌中站稳脚跟。
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