8月4日，一则简短的公告在资本市场投下涟漪。被称为“黑芝麻产业第一股”的黑芝麻(000716.SZ)宣布，控股股东黑五类集团拟将20%股份转让给广西文旅及大健康行业的国有企业，这一交易可能导致公司控制权变更。股票自当日起停牌，预计不超过2个交易日。截至停牌前，公司股价报6.2元/股，总市值约54亿元。这场看似寻常的股权变动，背后交织着民企转型的挣扎、国企改革的布局，以及传统食品企业在健康产业浪潮中的破局尝试。
黑芝麻的股权变迁史，堪称一部中国民营资本与地方产业的共生录。1997年上市时，公司第一大股东为广西投资集团——一家广西壮族自治区属国企。彼时，黑芝麻作为地方食品工业的代表，承载着传统农产品深加工的产业使命。转折发生在2004年，南方投资(黑五类集团前身)通过受让与司法拍卖等方式，以15.32%的持股比例崭露头角;2006年，其进一步受让广西投资集团股份，以25.09%持股成为控股股东，李氏家族自此执掌公司航向。
如今，李氏家族通过黑五类集团及一致行动人合计控制47.62%的表决权，而20%的股权转让一旦完成，受让方国企将一跃成为单一最大股东。这种“民退国进”的股权结构调整，并非孤例。在当前地方国企改革深化与产业整合的背景下，文旅及大健康国企的入主，或为黑芝麻注入资源整合能力与政策协同优势。值得注意的是，交易对方的“文旅及大健康行业属性”，与黑芝麻近年来发力的黑色健康食品战略高度契合，这为公司业务转型埋下伏笔。
控制权变更的背后，是黑芝麻近年来的业绩波动。2024年，公司营收24.65亿元，同比下降7.92%，但归母净利润7773.76万元，同比大增80.46%。这种“营收降而利润升”的反常表现，源于公司主动压缩低效能电商业务，聚焦高毛利核心产品。然而，2025年一季度数据显示，营收4.42亿元(同比降3.74%)、归母净利润225.11万元(同比降29.61%)，利润增速的放缓暗示战略调整的阵痛仍在持续。
作为“黑芝麻糊”的代名词，公司长期依赖传统冲调食品，产品结构单一的问题日益凸显。尽管近年来拓展饮料、粗粮等品类，但市场竞争激烈，未能形成新的增长极。国企资本的介入，能否带来产业链上下游整合、渠道拓展乃至产品创新的突破，将直接决定公司未来的估值逻辑。
此次股权转让的关键细节在于受让方的“文旅及大健康国企”身份。广西作为中国—东盟大健康产业合作的前沿阵地，近年来持续推动中医药、特色农产品与文旅产业的融合发展。黑芝麻的核心产品黑芝麻糊，以药食同源的黑芝麻为原料，恰好契合“黑色食品”“健康养生”的消费趋势。国企入主后，可能在三个维度重塑公司价值：
其一，资源整合。国企背景有望为黑芝麻带来原材料供应链的稳定保障，例如通过政府背书打通广西本地乃至东盟的黑芝麻种植基地;其二，渠道协同。文旅国企的线下场景资源(如景区、康养中心)可成为产品新的销售入口;其三，资本运作。国企平台的融资优势，或助力黑芝麻通过并购加速健康食品品类扩张。
不过，潜在风险亦不容忽视。国企决策链条较长、市场化机制灵活度不足等问题，可能与黑芝麻既有的民企管理文化产生摩擦。如何平衡国企资源优势与民企经营活力，将是新管理层面临的首要挑战。
资本市场对控制权变更的反应往往领先于基本面变化。在公告披露前，黑芝麻股价自7月初的4.5元/股一路攀升至6.2元/股，区间涨幅达37.7%，其中8月1日单日成交金额骤增至5.3亿元，较前一日放大近3倍。资金的提前布局，暗示部分投资者已捕捉到股权变动的信号。
停牌期间，市场关注焦点将集中于三点：一是受让方具体身份，其在大健康领域的产业布局深度直接影响估值溢价;二是交易作价，20%股份对应市值约10.8亿元，若转让价格显著高于当前股价，可能引发复牌后的补涨行情;三是后续资本运作承诺，如注入资产、业务协同计划等。
历史经验表明，国企入主民企的案例中，短期股价往往受事件驱动上涨，但长期表现取决于整合效果。例如，2023年某地方国企入主食品上市公司后，通过渠道共享使营收同比增长15%，股价半年内实现翻倍。黑芝麻能否复制类似路径，仍需时间检验。
黑芝麻的转型困境，折射出中国传统食品企业的共性挑战：在消费升级与健康化趋势下，如何突破“老字号”的品牌固化，实现从“产品制造商”到“健康解决方案提供商”的跨越。数据显示，2024年中国健康食品市场规模达8000亿元，年增速保持在12%以上，而传统冲调食品市场份额正以每年5%的速度萎缩。
在此背景下，国企资本的介入或为行业提供新的转型范式。通过“产业+资本”双轮驱动，传统企业可快速切入功能性食品、特殊膳食等细分赛道。例如，黑芝麻可依托国企的科研资源，开发黑芝麻素提取、益生菌复合等高端产品，向保健品领域延伸。与此同时，国企的文旅资源也为品牌年轻化提供可能，如打造“黑芝麻文化体验馆”“健康养生旅游线路”，实现从产品到IP的价值升维。
这场控制权变更，不仅是一家上市公司的股权更迭，更是传统产业在时代浪潮中的一次主动求变。当国企资本的厚重与民企基因的灵动相遇，黑芝麻能否在大健康赛道上焕发新生?答案或许藏在停牌期满后的每一份公告细节里，藏在产业链上下游的协同动作中，更藏在消费者对“老字号新故事”的期待里。资本市场的天平，终将在产业逻辑与资本博弈的动态平衡中，给出最公正的答案。
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