7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资高达1.2万亿元，规划建设5座梯级水电站，总装机容量预计可达6000万至8100万千瓦，相当于三个三峡电站的规模，年发电量可达3000亿千瓦时，满足约3亿人的年用电需求。这一工程不仅规模空前，更凸显出我国在清洁能源开发和长距离输电领域的战略部署。
在感叹工程宏大的同时，一个现实问题浮现：西藏本地人口不到400万，如何消纳如此庞大的电力增量？市场普遍认为，电力将通过输电网络输送至东部沿海或出口至印度、东南亚等地。无论哪种路径，都离不开大规模、长距离输电网络的建设，这意味着输变电设备行业将迎来实质性利好。
在这一背景下，思源电气（002028.SZ）近期发布的业绩快报格外引人注目。作为国内输变电设备领域的民营企业代表，思源电气专注于中游的变电环节，核心产品包括中高压开关、线圈类设备和无功补偿装置，其中高压开关业务占比接近50%，是公司收入的中流砥柱。
从产品结构来看，思源电气的覆盖面并不算广，但在业绩增长方面却表现突出。2019年至2024年，公司营收由63.8亿元增长至154.58亿元，复合增长率达19.4%；归母净利润由5.58亿元增长至20.49亿元，复合增长率高达29.7%。2025年上半年，公司营收同比增长37.8%至84.97亿元，归母净利润同比增长45.7%至12.93亿元，其中第二季度增速更是分别达到50.2%和61.5%，显示出强劲的增长动能。
思源电气的业绩高增长并非偶然，而是受益于国家电网投资的持续加码。进入“十四五”以来，国内电网投资进入新一轮高峰期，2024年投资总额突破6000亿元，同比增长15.3%。2025年1-5月，全国电网工程完成投资2040亿元，同比增长20%。特高压骨干网架成为投资重点，华泰证券预计2025年将开工8至10条特高压线路，创下历史新高。
在国家电网的招投标中，思源电气的表现尤为亮眼。2025年上半年三次变电设备招标中，公司合计中标39.25亿元，同比增长80%，远超行业整体增幅。尤其是在组合电器分标中，思源电气的市场份额已超越中国西电和山东泰开，仅次于平高电气，显示出其在高端开关设备领域的竞争力不断提升。
除了电网主网投资带来的红利，思源电气还积极拓展新能源并网设备市场，为风电、光伏电站提供配套设备，如SVG无功补偿装置、储能系统等。2025年前五个月，全国风电新增装机46GW，光伏新增198GW，均同比大幅增长。尽管如此，风云君认为这部分业务的持续性存在不确定性，随着全球光伏装机增速放缓，未来订单增长可能受限。
相较之下，海外市场成为思源电气的另一大增长引擎。2024年公司海外收入达31.22亿元，占总营收近五分之一，远超同行。自2009年布局海外市场以来，公司逐步从EPC项目向高毛利的单机销售转型，2024年上半年海外毛利率高达37.1%，显著高于国内29.8%的水平。
公司在欧洲、中东等高端市场持续突破，产品结构优化带动盈利能力提升。同时，全球电网升级改造趋势明显，跨国电网互联需求上升，为思源电气提供了广阔市场空间。根据西部证券数据，2024年全球电网投资预计达4212亿美元，2025年有望进一步增长至4741亿美元，中国设备出口持续增长，成为公司业绩的重要支撑。
从业务布局和订单储备来看，思源电气的增长逻辑清晰。2024年公司新增订单214.57亿元，同比增长29.9%，显著高于当年营收水平。2025年订单目标为268亿元，同比增长25%。从历史数据看，公司年初设定的订单目标基本都能实现，且订单兑现周期通常为一年左右，部分受海外物流和认证影响会略有延迟。
综合来看，思源电气正处于电网投资周期与海外市场拓展的双重红利期。随着国内特高压建设提速和全球电网升级加速，公司未来两年的增长动能依然充沛，有望延续高景气周期。
文章来源于网络。发布者：投资参考网，转转请注明出处：https://www.shuahuang.com/64268.html
