鸣志电器（603728）7月23日晚间发布长达68页的年报问询函回复，试图回应监管层对其近年业绩持续下滑的质疑。过去两年，公司营业收入从29.63亿元降至24.16亿元，归母净利润更是由2.47亿元锐减至0.78亿元，跌幅显著。监管层在问询中直指业绩下滑背后的深层原因，公司则将问题归结为上海老厂搬迁以及太仓、越南等多个募投项目进展缓慢。
其中，太仓基地2024年实际产量为1698万台，仍低于设计产能102万台；越南400万台步进电机项目虽在年底建成，但全年仅销售64万台，产能利用率不足两成。公司测算，若产能如期释放，2024年可额外贡献净利1630万元，但关于“产能爬坡”的后续计划，公司仅以“强化市场监测、优化产品结构”一笔带过，缺乏具体措施和时间节点，令市场存疑。
与此同时，鸣志电器境外业务的高毛利也引发监管关注。2024年公司境外收入达10.7亿元，占总收入44%，毛利率高达50%，几乎是境内业务的两倍。监管要求公司详细说明境外主要开展主体、客户及供应商情况，公司则以“产品结构差异、客户溢价、美元升值”作为解释，但无法掩盖境外收入连续三年下滑的事实：2022年为14.25亿元，2023年降至11.94亿元，2024年进一步减少至10.70亿元。
更令人关注的是，公司期末存放境外的资金达4.05亿元，其中1.5亿元为2024年突击增资越南子公司。此举被质疑是否与实际业务规模相匹配。公司回应称增资为“预留扩产”所需，但未明确具体用途与投资时间表，引发市场对资金流向的担忧。
此外，商誉减值问题也成为问询重点。截至2024年末，公司账面商誉高达5.48亿元，占总资产比重为13.44%。其中，安浦鸣志、瑞士T Motion、美国AMP三大并购标的净利润集体下滑，安浦鸣志更是由盈转亏，净利润同比下滑106.94%；TSS（瑞士T Motion全资子公司）与美国AMP分别下滑56.32%与34.56%。尽管公司已对运控电子、鸣志派博思合计计提2233万元商誉减值，但未对上述三大标的计提，监管要求公司说明实际经营与预测参数是否存在重大差异，是否具备减值迹象。
面对监管连环追问，公司预计2025年安浦鸣志收入将反弹23%，但未披露具体订单来源与客户名单，进一步削弱说服力。在当前市场环境下，鸣志电器能否通过实际业绩改善回应投资者疑虑，将成为下半年市场关注的焦点。
二级市场上，鸣志电器7月23日下跌2.86%，报60.15元/股，最新市值251.96亿元。尽管股价在过去一年累计上涨近七成，但业绩表现与战略执行的不确定性正成为制约其估值提升的关键因素。在监管趋严、投资者理性回归的背景下，鸣志电器如何在产能释放、境外业务优化与商誉风险控制之间找到平衡，将直接影响其未来市场表现。
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