在疫苗行业深耕多年的智飞生物，如今正面临前所未有的经营挑战。2025年7月14日，智飞生物将召开临时股东大会，审议一项重要的议案——发行不超过60亿元的公司债券。这笔资金将用于科技创新领域的投资、建设及运营，置换有息负债，以及补充流动资金。这一举措背后，是智飞生物近年来业绩的大幅下滑，以及公司为化解经营风险、寻求转型所做出的艰难抉择。
智飞生物曾是国内疫苗行业的“金牌代理”，凭借代理跨国疫苗巨头旗下的高价值疫苗产品，如HPV疫苗、带状疱疹疫苗等，公司业绩一路高歌猛进。代理产品贡献的业绩占比长期维持在70%以上，近年来甚至一度超过90%。然而，2024年，智飞生物的业绩却遭遇了“滑铁卢”。全年营业收入260.7亿元，同比下降50.7%;归母净利润20.2亿元，同比下降75.0%。代理产品收入的大幅减少，成为业绩下滑的直接原因。
从具体数据来看，2024年智飞生物自主产品收入11.8亿元，同比增长14.9%，但代理产品收入却同比下降52.5%，仅为246.7亿元。其中，核心品种HPV疫苗的批签发量下滑明显：四价HPV疫苗批签发47万支，同比下降95.5%;九价HPV疫苗批签发3114万支，同比下降14.8%;五价轮状疫苗批签发551万支，同比下降23.2%;进口23价肺炎疫苗批签发113万支，同比下降30.9%。这些数据背后，是智飞生物在市场竞争中逐渐失去优势的现实。
在2024年度网上业绩说明会上，智飞生物高管坦诚地表示：“公司当前确实遇到了经营困难。”自2023年二季度开始，公司业绩就出现了明显下降，核心产品销量大幅下滑，各项财务指标也出现了较大波动。经济周期性及结构性变化、行业调整以及疫苗犹豫增加等因素，对民众的接种意愿产生了较大影响。尽管公司在2023年已经开始积极寻找新的商业机会，试图推动业务转型，但对宏观情况变化、行业调整、新业务开拓进度等的预判存在偏差，导致经营效益偏离了预期目标。
如今，智飞生物将2025年的核心工作定为“去库存、收回款、降负债”，以化解经营风险。在此背景下，发行60亿元公司债成为公司降负债、化解风险的重要举措之一。财报数据显示，2024年智飞生物的经营现金流为-44.14亿元，同比由正转负，较上年降幅达149.6%。截至2025年一季度末，公司货币资金为30.69亿元，而短期借款高达146.66亿元，一年内到期的非流动负债为1.48亿元，两者合计达到148.14亿元，约为公司在手货币资金的4.82倍。一季度，智飞生物的财务费用为6626.87万元，较去年同期的596万元增长超过10倍。
智飞生物的困境引发了市场的广泛关注。一方面，公司长期依赖代理产品的业务模式，在自主研发和创新能力上的不足逐渐暴露。当代理产品的市场环境发生变化，公司难以迅速调整战略，导致业绩受到严重冲击。另一方面，公司在面对宏观经济和行业环境变化时，对市场趋势的预判不够精准，新业务开拓进度滞后，未能及时找到新的业绩增长点。如今，智飞生物的转型之路充满挑战，但也并非没有机会。
从行业发展趋势来看，疫苗市场仍然具有巨大的潜力。随着人们对健康的重视程度不断提高，以及疫苗技术的不断进步，疫苗行业在未来仍将保持较高的增长速度。智飞生物在疫苗领域积累了丰富的经验和资源，如果能够充分发挥自身优势，加强自主研发和创新能力，优化业务结构，或许能够在困境中找到新的发展机遇。
同时，智飞生物此次发行公司债的举措，也显示出公司管理层积极应对困境的决心。通过筹集资金，公司有望在科技创新领域加大投入，推动业务转型和升级。然而，这一过程需要公司管理层具备敏锐的市场洞察力和高效的执行力，同时也需要投资者对公司的发展前景保持信心。
智飞生物的故事提醒我们，企业在发展过程中，不能仅仅依赖于现有的业务模式和市场优势，而应时刻关注市场变化，提前布局，不断提升自身的竞争力。只有这样，企业才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。对于投资者而言，智飞生物的困境也是一次重要的警示。在选择投资标的时，不仅要关注企业的历史业绩和市场地位，更要深入分析企业的核心竞争力和未来发展前景。
编辑有话说：
智飞生物的困境并非个例，在市场竞争日益激烈、经济环境不断变化的当下，许多企业都面临着类似的挑战。智飞生物的转型之路虽然充满困难，但也为我们提供了一个观察企业如何在困境中求生、求变的生动案例。无论最终结果如何，智飞生物的经历都将为其他企业提供宝贵的经验和教训。
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