在中小险企普遍面临增资难的行业寒冬中，横琴人寿保险有限公司(下称“横琴人寿”)一纸20亿元的增资公告，格外牵动市场神经。2025年12月3日，这家即将在明年迎来成立十周年的险企正式披露，由新老股东共同出资完成增资后，其注册资本金将从31.37亿元跃升至49.89亿元，这也是继2022年、2024年后，公司三年内的第三次资本补充。
诞生于横琴粤澳深度合作区的横琴人寿，从一开始就带着“区域金融创新试验田”的标签。2017年，成立仅半年的它凭借冠名珠海WTA超级精英赛一炮而红，随后在创始人兰亚东的主导下，以重疾险降价、非标体承保等创新打法快速打开市场，一度成为中小险企中的“活跃样本”。但如今，这家曾承载区域期望的险企，却不得不依赖地方国资的持续输血——此次增资方案中，珠海铧创、横琴深合投资、横琴金投集团等珠海本地国资背景主体成为出资主力，让横琴人寿彻底坐实了“地方重点帮扶对象”的身份。
此次增资的细节透露出股权结构的深刻变化。根据11月21日第六次临时股东会通过的议案，20亿元增资款由珠海铧创、亨通集团、横琴深合投资、横琴金投集团以货币方式缴付，其中18.52亿元计入注册资本。回溯至2016年成立之初，横琴人寿采用“五股东各持20%”的均衡股权结构，珠海铧创、亨通集团、中植集团等五方势力平分秋色。这种结构曾赋予管理层极大的战略自主权，为早期创新提供了空间。但随着经营压力加大，资本金消耗加速，只有珠海铧创连续两次单独增资，持股比例从20%升至49%，成为绝对控股股东。
新一轮增资后，股东名单扩充至7家，珠海铧创仍维持49%的持股比例，亨通集团以13.59%升至第二大股东。值得注意的是，横琴粤澳深度合作区执行委员会旗下的横琴深合投资和格力集团控股的横琴金投集团，分别以7.42%和5.94%的持股跻身股东行列，地方国资的话语权进一步强化。与之形成对比的是，原五大股东中的中植集团已进入破产清算，珍珠红商贸(原广东明珠集团深圳投资公司)已将全部股权质押，另外两家老股东因未参与增资，持股比例被稀释至8.02%。“股权结构从分散到集中，本质是治理逻辑的转变，从‘管理层主导’转向‘国资导向’，这会直接影响公司的战略走向。”一位寿险业分析师向记者直言。
增资背后，是横琴人寿亟待缓解的偿付能力压力。截至2025年第三季度末，公司核心偿付能力充足率为111.66%，综合偿付能力充足率为142.47%，虽仍高于监管线，但已逼近“偿二代二期”要求的预警区间。更严峻的是，业内普遍认为，若剔除财务再保险的调节作用，其实际偿付能力数据可能大幅缩水。为了巩固资本实力，横琴人寿还计划发行不超过11亿元的资本补充债券，期限10年，由珠海铧创的母公司华发集团提供全额担保，募集资金全部用于补充资本金。
这场“补血大战”的背后，是险企集体面临的行业性困境。2025年以来，包括平安人寿、泰康人寿在内的头部险企已通过发债、增资等方式“补血”超740亿元，中小险企更是纷纷加入增资潮。“偿二代二期实施后，资本认定更严格，叠加利率下行加速资本消耗，险企必须提前‘储粮’。”经济参考报援引业内人士观点称，监管将偿付能力规则过渡期延长至2025年底，进一步倒逼险企加快资本补充节奏。
对横琴人寿而言，其压力远超行业平均水平。成立于2016年的它，恰好赶上市场利率较高的窗口期，为了抢占份额，推出了大量高利率保单。如今在持续低利率环境下，这些存量保单的利差损风险集中暴露。“2015年前后成立的中小险企最难受，没有老牌公司的‘家底’来扛利差损。”一位从业十余年的人身险公司精算师透露，这也是横琴人寿2017至2024年间仅2020、2021年微利，其余年份均亏损的核心原因。
经营数据的恶化正在加剧。联合资信的评级报告显示，2025年上半年，受头部公司渠道挤压和经代渠道“报行合一”政策影响，横琴人寿银行代理和经代渠道保费双双下滑，实现营业收入53.31亿元，同比下降18.33%，其中保险业务收入43.90亿元，降幅达22.85%。支出端却压力不减，满期给付带来的赔付支出高企，叠加低利率下保险责任准备金计提增加，上半年净亏损幅度进一步扩大。
投资端的隐患更让资本金承压。横琴人寿持有账面余额17.46亿元的华夏幸福相关资产，而截至2025年8月底，华夏幸福累计未能如期偿还债务已达240亿元，重整进程一波三折，这笔投资面临减值风险。与此同时，公司2020年发行的11亿元资本债即将到期，若无法顺利赎回将推高融资成本;750日国债收益率曲线持续下行，还将导致负债准备金计提持续增加，进一步侵蚀资本金。
管理层的频繁变动也让转型之路充满变数。2024年4月，创始人兰亚东在第二次增资完成后辞职，标志着“创业时代”的结束。随后，原总经理助理、首席投资官、合规负责人等元老相继离任，来自“太保系”的钱仲华接任董事长，新管理层逐步搭建起“一正四副”的班子。战略方向也随之调整，从过去的互联网化、差异化创新，转向“严控负债成本、防止投资风险”的稳健路线，传统寿险成为业务重心。有业内消息称，大股东华发集团曾提出“资金回流”要求，希望横琴人寿将相应比例资产投向集团指定项目，这可能压缩公司的投资自主性。
不过，横琴人寿并非毫无破局机会。作为横琴粤澳深度合作区唯一的寿险法人机构，它享受着独特的政策红利——合作区明确支持开展跨境机动车保险、跨境商业医疗保险等创新业务，降低澳资金融机构准入门槛，为其差异化发展提供了空间。此次地方国资的加码增资，也为其争取了转型时间。2024年以来，公司已启动系列改革，通过降低产品定价利率、压缩销售成本等方式优化业务结构。
在行业分析师看来，横琴人寿的境遇是数千家中小险企的缩影。2025年非车险“报行合一”全面落地后，行业“拼费用”的内卷模式难以为继，中小险企的生存空间进一步收窄。“增资发债只是‘止痛药’，根治问题还得靠业务结构优化和风险管控。”上述分析师表示，横琴人寿能否借助政策优势和地方支持，在国资主导的新治理框架下实现突围，不仅关乎自身十年发展的成色，更可为中小险企的转型提供样本。这场“以时间换空间”的战役，才刚刚开始。
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