11月17日晚间，瑞幸咖啡2025年第三季度财报的披露，让咖啡行业看到了一组喜忧参半的数字：单季净营收首次突破150亿元大关，达152.9亿元，同比劲增50.2%;但与此同时，12.8亿元的净利润却同比下降1.9%，盈利空间被明显压缩。财报数据背后，配送费用同比暴涨211.4%的现实，成为拖累利润的核心因素。
财报显示，三季度瑞幸的盈利能力呈现全面收窄态势。GAAP运营利润17.77亿元，虽同比增长12.9%，但营业利润率从去年同期的15.5%降至11.6%;Non-GAAP运营利润19.26亿元，同比增长15.2%，对应的运营利润率也从16.4%下滑至12.6%。这种营收高增长与利润微降的反差，在成本端的数据中找到了直接答案——本季度成本与费用合计135.106亿元，同比增幅57.0%，显著超过营收增速。
在各项成本中，配送费用的激增最为刺眼。数据显示，三季度瑞幸配送费用高达28.892亿元，较去年同期的9.277亿元增长超两倍。瑞幸方面解释，这一变化主要由第三方外卖平台配送量激增推动，而此前外卖渠道较大力度的补贴，客观上助推了订单量与客户数的爆发式增长，形成了"订单越涨、配送成本越高"的阶段性局面。值得注意的是，同期材料成本增长40.6%至55.399亿元，店租金及其他运营成本增长35.5%至30.971亿元，两项成本增速均低于营收增速，凸显出配送费用已成为当前成本管控的最大挑战。
与利润承压形成对比的是，瑞幸在规模扩张上仍保持着行业领先的速度。截至三季度末，其全球门店总数增至29214家，较上季度净新增3008家，相当于每天新增超过33家门店。其中，中国大陆(含香港)市场新增2979家，海外市场稳步推进，新加坡、马来西亚、美国分别新增5家、21家、3家，全球布局持续完善。从门店结构看，自营门店18882家与合作门店10332家的格局，既保证了核心区域的运营质量，也通过合作模式快速渗透下沉市场。
门店扩张直接带动了营收结构的优化。三季度自营门店收入110.80亿元，同比增长47.7%，门店层面营业利润19.41亿元，同比增长10.2%，14.4%的同店销售增长率印证了成熟门店的盈利能力;合作门店表现更为亮眼，收入37.99亿元同比增幅达62.3%，成为营收增长的重要推手。规模效应还体现在客户数据上，本季度新增交易客户超4200万，月均交易客户数达1.12亿，同比增长40.6%，两项指标均创历史新高，截至三季度末累计交易客户数已突破4.2亿，为长期发展积累了庞大的用户基础。
在11月17日的业绩会上，瑞幸咖啡CEO郭谨一对外卖成本问题作出了明确回应。他强调，咖啡行业长期发展仍将以自提为核心，外卖仅是阶段性补充。"外卖履约成本与国内咖啡主流价格带不匹配，单杯经济模型并非最优解，而且配送时长会影响咖啡的口感和即时消费体验。"郭谨一表示，从第二季度开始的外卖平台大规模补贴，虽然推动了行业订单增长和集中度提升，但随着第四季度现制饮品进入淡季，平台补贴力度已开始快速收缩，预计未来补贴将转向精细化，这一变化可能给明年业务增速带来挑战。
对于市场高度关注的重返美国主板资本市场问题，郭谨一在业绩会上重申，目前并无明确时间表，公司现阶段的首要任务是聚焦业务战略发展。他认为，尽管面临外卖成本上升等短期压力，但持续扩大的门店网络提升了交付能力，产品创新与高性价比优势则巩固了用户基础，这些都是瑞幸保持竞争优势的核心逻辑。据了解，瑞幸在三季度GMV已达173.20亿元，庞大的交易规模为后续成本优化和利润提升提供了空间。
行业分析人士指出，瑞幸的三季度财报折射出当前现制咖啡行业的共性矛盾：外卖平台补贴带来的流量红利正在消退，企业需要重新平衡规模与利润的关系。随着补贴退潮，以自提和线下消费为核心的模式将重回行业主流，而门店密度、产品品质和运营效率将成为企业竞争的关键。对于瑞幸而言，如何在保持扩张节奏的同时优化外卖成本结构，将是其实现可持续盈利的重要课题。
值得一提的是，在业绩增长的同时，瑞幸也在践行企业社会责任。成立八周年之际，其携手中国红十字基金会昊基金支持"博爱校园健康行动"，向云南、新疆等咖啡原产地区域捐建"博爱校医室"，并连续两年资助"天使之旅"项目，支持原产地先心病患儿筛查与救治，在产业链上游构建起企业与地方的共赢关系。
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