豪掷 13.5 亿现金，买下一家近一年半无营收、持续亏损的公司?10 月 14 日晚间，盛屯矿业(600711)的一则收购公告，让市场瞬间炸开了锅。这家主营能源金属与基本金属的上市公司，拟通过加拿大全资子公司以每股 1.38 加元的价格，全额收购加拿大上市公司 Loncor 的所有股份，交易总金额折合人民币约 13.5 亿元，而收购的核心，是 Loncor 旗下位于刚果(金)的阿杜姆比金矿项目。
从公告披露的信息看，这场收购的标的资产确实藏着不小的 "干货"。Loncor 虽注册在加拿大多伦多，且在多伦多、法兰克福及美国 OTCQX 三大交易所挂牌，但核心业务完全聚焦于刚果(金)的矿产开发，其手中的阿杜姆比金矿项目堪称 "压箱底" 的宝贝。根据 2021 年 12 月的初步经济评估技术报告，该金矿已探明的控制资源量达 188 万盎司(矿石量 2818.5 万吨，品位 2.08 克 / 吨)，推断资源量 209 万盎司(矿石量 2250.8 万吨，品位 2.89 克 / 吨)，总计超过 397 万盎司，折算成金属吨已突破 100 吨大关，妥妥的大型矿山级别。更关键的是，它身处恩加尤太古宙绿岩带 —— 这个区域早已被证实是 "金矿富矿带"，迄今为止已诞生多个大型乃至超大型金矿，先天资源禀赋毋庸置疑。盛屯矿业在公告中也直言，这是公司壮大资源储备的关键一步，能显著增强未来盈利能力与核心竞争力。
若结合当下的黄金市场行情，这场收购的战略意图更显清晰。2025 年以来，国际金价一路高歌猛进，已突破 4000 美元 / 盎司大关，盘中最高触及 4059 美元 / 盎司，创下近半个世纪以来的最佳年度表现。分析机构甚至预测，在美联储降息周期开启、全球央行购金潮持续、地缘政治风险升温等多重因素叠加下，金价冲向 5000 美元 / 盎司并非天方夜谭。对于长期布局铜、钴、金等有色金属的盛屯矿业而言，此时拿下一座储量超 100 吨的金矿，无疑是在贵金属牛市中提前锁定了优质资产。要知道，2025 年上半年盛屯矿业虽实现 138.04 亿元营收，同比增长 20.94%，但归母净利润却同比下降 5.81% 至 10.53 亿元，金矿业务的补充或许正是为了破解盈利增长的瓶颈。
不过把视线拉回目标公司本身，这份收购方案的争议性立刻凸显。Loncor 的财务数据堪称 "惨淡"：2024 年全年无任何营业收入，净亏损达 415.92 万美元;2025 年上半年依旧颗粒无收，亏损再添 127.01 万美元，短短 18 个月累计亏损超 542 万美元。对于这种持续亏损的状态，公告给出的解释是矿区尚未进行规模化建设，仍未投入运营 —— 这意味着盛屯矿业买下的只是 "潜在产能"，后续还需投入巨额资金推进开发，盈利兑现遥遥无期。更值得注意的是，盛屯矿业的这笔 13.5 亿元投资全部来自自有或自筹资金，在公司净利润已出现下滑的背景下，如此大规模的现金支出是否会影响主业现金流，成为市场关注的焦点。
比业绩亏损更令人揪心的，是项目所在地的安全风险。阿杜姆比金矿位于刚果(金)伊图里省西部，而这片区域恰恰是当前刚果(金)安全局势最严峻的地带之一。中国驻刚果(金)大使馆 10 月 9 日刚发布安全通报，明确提到 10 月 4 日 "民主同盟军"(ADF)武装分子在伊图里省科曼达地区发动袭击，造成 3 名平民死亡并绑架多人;6 日该省卡塞尼地区的刚军基地还遭到反政府武装联合袭击。更早之前的 7 月，伊图里省刚政府军与 "扎伊尔民兵" 的冲突已导致大量平民逃离，当地安全风险被使馆评定为 "极高"，并反复提醒中国公民尽快撤离。对于需要长期运营的矿业项目而言，武装冲突、政局动荡不仅可能打断建设进度，更直接威胁资产安全与人员安危，这无疑给这场 13.5 亿元的投资蒙上了厚重的阴影。
市场的用脚投票也反映出对这场收购的谨慎态度。就在公告披露的 10 月 14 日，盛屯矿业股价开盘后大幅下挫，最终以 10.42 元收盘，单日跌幅达 6.12%，公司总市值一天蒸发超 21 亿元，几乎抹去了这笔收购资金的六成。要知道，前一日公司股价还收于 11.10 元，收购消息非但没有成为利好，反而引发了投资者的抛售。这种市场反应并非没有道理，矿业领域 "高溢价收购亏损资产" 的案例并不少见，此前安宁股份曾计划以 65 亿元现金收购长期停产的矿产，标的增值率高达 18 倍，最终因风险过高引发监管关注。盛屯矿业此次收购虽未出现如此夸张的溢价，但在安全风险与盈利不确定性双重压力下，市场的担忧显然并非空穴来风。
站在行业视角看，盛屯矿业的这场 "豪赌"，本质上是资源型企业在周期波动中的战略选择。一方面，黄金的货币属性与避险价值在当前全球经济格局下被重新定义，成为资产配置的 "必选项"，此时布局金矿符合长期趋势;另一方面，刚果(金)虽风险高，但确实是全球金矿资源最富集的区域之一，低成本获取优质资源的诱惑难以抗拒。但风险与收益始终并存，100 吨黄金的储量固然诱人，可伊图里省持续的武装冲突、标的公司的持续亏损、后续开发的资金压力，任何一个环节出问题都可能让这笔 13.5 亿元的投资打了水漂。
对于投资者而言，这场收购更像是一次对 "风险与机遇" 的权衡。盛屯矿业能否凭借自身的矿业开发经验，在动荡环境中推进项目建设?国际金价能否如预期般持续走高，支撑项目盈利?公司又将如何平衡现金流与开发投入?这些问题的答案，恐怕要等数年之后才能揭晓。而眼下，这场裹挟着 13.5 亿元资金、100 吨黄金储量与多重风险的跨国收购，已然成为矿业领域最受关注的 "赌局"。
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